射频(pín)芯片领域面临变局，下(xià)游(yóu)市场(chǎng)增(zēng)速(sù)放缓叠加进入竞(jìng)争红海，海外巨(jù)头已开始寻求(qiú)业务(wù)转型(xíng)。

　　今(jīn)日，射频芯片厂商(shāng)慧智微正式在科(kē)创板(bǎn)上市。公司股价开盘破发(fā)，跌(diē)9.75％。截(jié)至收盘，慧智微(wēi)报19.05元(yuán)/股，较发行价跌去8.94％，目前总市值为85.2亿元。

　　IPO前(qián)，慧智(zhì)微(wēi)在一(yī)级市场受到资本热(rè)捧。据公司上市文件，慧智微于2018年末开始进入融资快(kuài)车道，先(xiān)后引入了(le)华兴(xīng)资(zī)本、元禾(hé)璞华(huá)、大基金二期、红杉中国、IDG资本、光(guāng)速中国(guó)以及金(jīn)沙江(jiāng)创投等一系列外部机构(gòu)股东。截至上(shàng)市前，大基金二期、广发信德(dé)以及(jí)金沙江创(chuàng)投为(wèi)持股达(dá)5％以上的(de)外部机(jī)构股东，持股比例分(fēn)别为(wèi)6.54％、6.47％以及(jí)5.65％。

　　值得(dé)一提的是，与(yǔ)慧智微产品结构相似的唯(wéi)捷创芯，上(shàng)市首日也走(zǒu)出了破(pò)发的行情，该(gāi)公司(sī)股价(jià)于(yú)去年下半年(nián)触底回升，但截(jié)至今日收盘股(gǔ)价仍略低(dī)于发行价。

　　二级(jí)市场遇冷背后，是(shì)射频领域正面临变局。目(mù)前，正射(shè)频需求(qiú)走向疲(pí)软。Yole数据显示，由(yóu)于智(zhì)能(néng)手机增(zēng)速放(fàng)缓以及5G普及手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(jí)潜(qián)力有限等因素影响，预计到2028年射频前端市场年复合增长(zhǎng)率约为5.8％。博通(tōng)、Skyworksi以及(jí)Qorvo等多家全球射频芯片巨头，近年来也(yě)在(zài)响应(yīng)市场变(biàn)化谋求(qiú)射频芯片业务以外的转(zhuǎn)型。

　　《科创板日(rì)报》记(jì)者(zhě)注意到，当(dāng)前，射频(pín)领域(yù)仍(réng)有飞(fēi)骧科技、康希通信等公(gōng)司正排队IPO。

　　▌引入大基金二(èr)期等多(duō)个知名资方(fāng)

　　公(gōng)开(kāi)资料(liào)显示，慧智微成立于2011年，主营业务为射频(pín)前端芯片及模组的研(yán)发、设计(jì)和销售，下游(yóu)应用领域主要包括(kuò)智能手机以及物联网(wǎng)，客户(hù)包括三(sān)星、OPPO等智能手机品牌(pái)，闻泰科技(jì)等(děng)移动终端(duān)设备ODM厂商，以及(jí)移(yí)远(yuǎn)通信等无(wú)线通(tōng)信模(mó)组(zǔ)厂商。

　　据招股书，2020-2022年，公司分别(bié)实现营业收(shōu)入2.07亿元、5.14亿元以及(jí)3.57亿元；公司当前仍处于亏损状态，净亏损(sǔn)额分别(bié)为(wèi)9619.15万元、3.18亿元以(yǐ)及3.05亿元。

　　对于(yú)公司亏损持续的原因，慧智微在招股文件中称，是由于持续进行(xíng)高额研发(fā)投入；下游客户集中且具有产品验证周期，尚未形成规模效应；市(shì)场竞争激烈，叠加下游去(qù)库存周期(qī)影响，公司(sī)产品(pǐn)毛利空间受(shòu)挤压。

　　研发投入方面，近三年的总额(é)分别为7588.54万元(yuán)、1.16亿元以及1.85亿元，占营收比例分别(bié)为36.61％、22.48％以及51.93％。

　　毛(máo)利方(fāng)面，近(jìn)三(sān)年公司(sī)的综合(hé)毛(máo)利率分别(bié)为6.69％、16.19以及(jí)17.97％，远低于同行业头(tóu)部卓胜微50％左右的(de)毛利率水平，也不及和(hé)慧(huì)智微产品结构更接近的唯捷创芯(xīn)，后者毛利(lì)率(lǜ)为30％上(shàng)下。

　　在(zài)自身(shēn)造血能(néng)力(lì)不足，但仍要抓紧扩大规模的情况下(xià)，慧智微开(kāi)启了对外融资之路。公(gōng)开信息显示，公司于2018年末开始进入融资快(kuài)车(chē)道，尤其是(shì)冲刺IPO前(qián)的2021年，其在一年内完成了(le)三轮(lún)融资，众多知(zhī)名资方，包括大基金二期、元(yuán)禾璞华(huá)、红杉中国、IDG等(děng)也(yě)是(shì)在这(zhè)一(yī)阶段对(duì)慧智微进入(rù)了慧(huì)智微的股东序列。

　　据(jù)招股书，截至IPO前，大基金二期、广发信德以及(jí)金沙江创(chuàng)投为(wèi)持股达5％以(yǐ)上的外部机构(gòu)股东，持股(gǔ)比例分别为6.54％、6.47％以及5.65％。

　　财联(lián)社(shè)创投通-执中数据显示，从当前的股价情况看，大基(jī)金二期在(zài)投(tóu)资慧智微(wēi)的(de)近(jìn)两年时间里，实(shí)现(xiàn)了近2.5倍的(de)账面回(huí)报，而较大基(jī)金二期晚(wǎn)3个月进入、并在后一轮持续加注的红杉中国(guó)，平(píng)均持股成(chéng)本增(zēng)至13.78元/股，当前(qián)实现账面回(huí)报(bào)1.38倍。

　　▌射频芯片领域面临变局

　　慧智(zhì)微招(zhāo)股(gǔ)书显示，公(gōng)司目(mù)前有超过接近67％的收(shōu)入来自于(yú)手机领域。当前，智能手机出(chū)货(huò)量的大幅(fú)下降，已(yǐ)经对慧智微的业(yè)绩造(zào)成了(le)冲击，而市场对智能手机未来增速(sù)持续放缓的预期，也(yě)让资本(běn)市场(chǎng)对(duì)包括慧智手握日月摘星辰,世间无我这般人，李白的诗一剑霜寒十四州(zhì)微在内的射频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)做出了重新思考。

　　根据Yole的数据，2021年射频前端的市场为190亿(yì)美(měi)元以(yǐ)上，2022年由于手机市场(chǎng)的下滑(huá)，射频(pín)前端(duān)市(shì)场(chǎng)规(guī)模与2021年的市场相差无几。而接下(xià)来，由(yóu)于智能手机的温和增(zēng)长(zhǎng)以及5G普及(jí)的潜(qián)力(lì)有限，预计到2028年射频前端的市(shì)场年复(fù)合增长率约为5.8％，将达到269亿美元。

　　与慧(huì)智微有着相似产品结构，同样在(zài)IPO前获豪华股(gǔ)东突击入(rù)股的射(shè)频龙头(tóu)唯捷创芯，在(zài)去年4月科创板上市(shì)时，也(yě)遭(zāo)遇了(le)破发(fā)的行情(qíng)，上市首日跌36％。尽(jǐn)管在去年10月跌至(zhì)30元每股(gǔ)的价格后止跌回升，但截至今日收盘，唯捷创芯股价仍(réng)低于66.6元/股的发行价，报61.19元/股。

　　近几年，全(quán)球多(duō)家射(shè)频芯片领域的巨头厂商都在谋求转型，拓(tuò)展射频以外的业(yè)务领(lǐng)域。以Qorvo为例，除(chú)了原有的射(shè)频芯片外(wài)，其还增加了(le)UWB、matter、SiC器件、MEMS等产品，下游触角(jiǎo)延伸至汽车、物联网(wǎng)、电(diàn)源等领域。

　　国内(nèi)方面，射频领域正呈现出(chū)一片红(hóng)海(hǎi)的竞争(zhēng)格局，由于入局者众(zhòng)，且(qiě)产品仍(réng)集中在中(zhōng)低(dī)端市场，各射频(pín)芯片厂(chǎng)商只能再(zài)卷价格(gé)，进一步(bù)压低(dī)了自身的利(lì)润空间(jiān)。

　　射(shè)频(pín)厂商(shāng)三伍微电子创始人钟林此(cǐ)前曾表示，国产射频(pín)前(qián)端芯片杀价(jià)已经无底线，而预计未来每个射频细分赛道还(hái)会有更多竞争者进入，往后三(sān)年射频(pín)芯片(piàn)厂商(shāng)将面(miàn)临更大的生(shēng)存和竞争(zhēng)压力(lì)。

　　目前，一级市场对(duì)射频芯(xīn)片厂(chǎng)商(shāng)的关注亦有所下降，截至目前，今年共(gòng)有9家(jiā)射频(pín)芯片(piàn)厂商宣布完成融资，而在2021年上半年，这个(gè)数据是(shì)近50家，且投(tóu)资(zī)机构涵盖了投资机构涵盖了中金资(zī)本(běn)、红杉资本中(zhōng)国、小米长江产(chǎn)业(yè)基金、深创投等知名机构(gòu)。

　　当前，射(shè)频领域仍有飞骧科技、康希通信(xìn)等公(gōng)司(sī)正排队IPO。

　　慧(huì)智(zhì)微(wēi)在(zài)招股(gǔ)书中表示，本次IPO募(mù)得资(zī)金将(jiāng)用(yòng)于芯片(piàn)测设(shè)中(zhōng)心建设、总部基地及上海和广州研发中心建设以及补充流动资(zī)金。具体战略(lüè)规划方面，其表示将(jiāng)巩固(gù)在5G射频(pín)前端领域(yù)取(qǔ)得(dé)的市场地位，增加头部(bù)客户的市场份(fèn)额；技术上跟进射频(pín)前端(duān)技术迭代(dài)，优(yōu)化可重构技术框架在在 3GHz~6GHz 的(de) 5G 新频段的(de)应(yīng)用；产品(pǐn)上(shàng)加大对上游滤波(bō)器(qì)、多工器的产(chǎn)业链布局，拓展 L-PAMiD 等(děng)更(gèng)高门槛的产品系列。

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