金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新(xīn)闻发言人、国民(mín)经(jīng)济综合统计(jì)司司长付(fù)凌晖回应称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不(bù)存在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了(le)0.6个百分点，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一些(xiē)阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是食品价格的回落。随着(zhe)气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有(yǒu)所(suǒ)回落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价(jià)格下行，也(yě)带动了食品价格的(de)回落。4月份，食品(pǐn)价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是能(néng)源价(jià)格降幅扩大(dà)。今年以来(lái)，受到世界经(jīng)济复(fù)苏(sū)乏力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上趋(qū)于(yú)回落，对(duì)国内(nèi)居民消费汽(qì)柴(chái)油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠(huì)补(bǔ)贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六B的(de)排(pái)放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企降价促销力度加大，带动了价(jià)格的下(xià)行。我(wǒ)们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格(gé)进入到(dào)上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩大(dà)。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因素共(gòng)同影(yǐng)响下(xià)，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期(qī)因(yīn)素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很重要的(de)原因(yīn)是服务(wù)需求仍(réng)在恢复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步扩(kuò)大(dà)，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个(gè)月回(huí)升。未来随着(zhe)服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回(huí)升也会推动核(hé)心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格与国际市场联系(xì)比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格走低(dī)、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市(shì)场(chǎng)需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有(yǒu)所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段(duàn)情况来(lái)看，国际(jì)输入(rù)性影响还(hái)会(huì)持续，国(guó)内市场需求(qiú)仍在恢(huī)复中，部分工业品(pǐn)价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但是随着(zhe)国(guó)内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与供需恢复(fù)时(shí)间差(chà)和基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的(de)影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回落(luò)客观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较(jiào)强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下(xià)，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在较高(gāo)景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子(zi)”“米袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流(liú)通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的(de)转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制约(yuē)，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显。去年国际油(yóu)价(jià)一度逼(bī)近(jìn)140美元(yuán)大关，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至(zhì)80美(měi)元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨，对今(jīn)年也存(cún)在高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济(jì)数据(jù)同(tóng)样(yàng)存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年(nián)二季(jì)度(dù)GDP增速可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个(gè)月(yuè)受(shòu)高基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅(fú)波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政(zhèng)策效(xiào)应将进(jìn)一步显现，市场机制(zhì)发(fā)挥充分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在增(zēng)强(qiáng)，供需(xū)缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可能回升(shēng)至近(jìn)年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主要指价(jià)格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常(cháng)伴随经济(jì)衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长相对较快(kuài)，经济(jì)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别运(yùn)行持续(xù)好转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本(běn)平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价(jià)是(shì)经(jīng)济短周期波动的滞后指标，不能仅以物(wù)价回(huí)落来评(píng)判经济进(jìn)入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经(jīng)济(jì)的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复苏初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使得物(wù)价指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下(xià)。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经(jīng)济处于(yú)复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季(jì)度左(zuǒ)右的经验规(guī)律，本轮(lún)信(xìn)用(yòng)扩张会带动经济在2023年初(chū)见底回升，1季度(dù)经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数(shù)、供给和外需等(děng)影响较大；伴(bàn)随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前后开始抬(tái)升。除(chú)去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜(cài)等(děng)食品价格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期(qī)，资金(jīn)存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示，资金空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也有类似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当前资金(jīn)多滞(zhì)留在银(yín)行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效(xiào)信用(yòng)派生自去年9月以(yǐ)来持(chí)续(xù)改善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体(tǐ)信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企(qǐ)业；相较之下，本轮信(xìn)用修复主(zhǔ)要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月(yuè)开始持续(xù)回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去(qù)年3季度以来，资金(jīn)加(jiā)速流向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强于(yú)房地产；伴随融(róng)大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别资的(de)持续改善(shàn)，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用(yòng)派生和经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应(yīng)”的存在，使(shǐ)得大家容易(yì)产生悲观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策调(diào)整，放(fàng)大了(le)“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端(duān)的(de)活动(dòng)多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而(ér)行之。

　　内生动(dòng)能的(de)修复已然开始(shǐ)，消费动能或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠居民(mín)消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿(yu大冤种什么意思，大冤种和大怨种区别àn)的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动(dòng)正常(cháng)化等，皆指向场景(jǐng)恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复(fù)持续性和弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推(tuī)动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积极”信号也在(zài)累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小(xiǎo)周期超调后的修(xiū)复出现(xiàn)一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多、质量改善，利于需(xū)求释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等，有利于(yú)稳定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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