来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增(zēng)长好于预期。不过(guò)当(dāng)前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还(hái)不强，需(xū)求(qiú)仍然(rán)不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期政策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧(jǐn)，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激(jī)政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调(diào)“实体经(jīng)济(jì)”支撑(chēng)，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重(zhòng)点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将(jiāng)放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向(xiàng)

　　本次会(huì)议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展(zhǎn)呈(chéng)现回升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确(què)实(shí)好于去年四(sì)季度时(shí)的预期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然不(bù)足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新(xīn)的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度降准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在(zài)，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢(huī)复和(hé)扩大需求”是当前(qián)经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激

　　面对高(gāo)质量的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增长”。这一点和(hé)去年经济工作会(huì)议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增(zēng)长不会通过强刺激的方式(shì)，而是(shì)统(tǒng)筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社(shè)会预(yù)期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患(huàn)持续化解”。

　　对于(yú)稳增长的方式，会议(yì)要求“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起(qǐ)来”。我(wǒ)们的理解是，下一(yī)阶段更多通(tōng)过(guò)激发市场化的(de)力量去(qù)推(tuī)动经(jīng)济修复，通过改革开放的方式(shì)激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以会议(yì)指(zhǐ)出(chū)，要坚持“两个(gè)毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞争、共同发(fā)展的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类(lèi)企(qǐ)业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决(jué)心从根本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、激(jī)发活(huó)力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复消费，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会议提出，积极的财政政策要“加(jiā)力提(tí)效”，稳健的货币政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会议(yì)的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合(hé)力”，而去(qù)年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需求是未来(lái)的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收入的(de)自(zì)然(rán)修复。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到(dào)，在超大特大城(chéng)市积极稳(wěn)步(bù)推进城(chéng)中(zhōng)村改造和(hé)“平急两(liǎng)用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位(wèi)置，稳住外贸(mào)外资(zī)基(jī)本(běn)盘。要支持有条件的(de)自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行(xíng)先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展：姜子牙活了多少岁看重(姜子牙活了多少岁zhòng)实体(tǐ)经济

　　会议(yì)强调，加快建设现代化产业体系要以“实体经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济”，这(zhè)里(lǐ)的实体经(jīng)济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经(jīng)济(jì)”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培(péi)育(yù)壮大新(xīn)动能”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指出“要重视通(tōng)用人工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度(dù)，监管(guǎn)措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企业规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防风险(xiǎn)也是重点

　　会议(yì)提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋(qū)，地方债务的风险也需要(yào)化解。所以(yǐ)今年和(hé)去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然(rán)是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策(cè)相对(duì)克制。

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