近日，2022年营业收入303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板(bǎn)IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸(suān)产品(pǐn)是(shì)半(bàn)导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是，做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思兴福电子第(dì)二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这也无意(yì)间透露(lù)了一个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大股东有可(kě)复活的对赌协议(yì)。且其(qí)中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO的。

　　合格(gé)IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子(zi)主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸(suān)等。公司(sī)磷酸产品按照纯(chún)度(dù)等(děng)级分为电子级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福(fú)电子在(zài)生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫(liú)酸(suān)等(děng)产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电(diàn)子2022年第(dì)二大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申(shēn)报稿显(xiǎn)示(shì)的(de)主要销售内容为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化工(gōng)品(pǐn)贸易商等其(qí)他行业客户。由于(yú)可口可乐(lè)公司对磷酸产品的品质要求高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司的磷酸产品等级实际为(wèi)符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月(yuè)进行(xíng)过前期会(huì)计差(chà)错更(gèng)正及追溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为(wèi)，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计(jì)师事务所合伙人(rén)对(duì)记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发(fā)生的(de)与(yǔ)经营业(yè)务无(wú)直接关(guān)系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响(xiǎng)了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支出(chū)。

　　扣除非经(jīng)常性损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿(yì)元降(jiàng)至(zhì)1.46亿元。

　　做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思="这家国产半导(dǎo)体产业链公司，第二大客(kè)户竟是(shì)可口可(kě)乐？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182407073.png">

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福电(diàn)子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营(yíng)业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司平均水平。对(duì)此，兴福电子在申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占(zhàn)比(bǐ)持续提升，且公司(sī)根(gēn)据(jù)部分产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销(xiāo)售价格，使(shǐ)得(dé)2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福(fú)电子未(wèi)来毛(máo)利率还(hái)有(yǒu)多少上升(shēng)空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为上市(shì)公司(sī)兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电(diàn)子(zi)第二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期，持(chí)股比例(lì)为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子间接控股股东宜昌兴发与国家集成电路(lù)基金二(èr)期之(zhī)间存在对(duì)赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售(shòu)权存在可以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过上市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显示，处于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息(xī)和先正(zhèng)达(dá)，受理(lǐ)日期(qī)已经超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电(diàn)子处(chù)于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次(cì)IPO拟募(mù)资15亿(yì)元，发行不(bù)超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福电(diàn)子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关(guān)联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液(yè)体三氧化(huà)硫等原材料、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联采购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购(gòu)。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比(bǐ)如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股(gǔ)股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领(lǐng)域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有(yǒu)在申报(bào)稿中对2023年第一季(jì)度业绩(jì)进行预测(cè)，但兴发(fā)集团2023年第一季度的(de)业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年(nián)第一季度营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴(xīng)发集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等(děng)周期(qī)性(xìng)产品(pǐn)市场价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季(jì)度跌(diē)幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价(jià)格已跌(diē)至行业成本(běn)线附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成本线。在价格下跌(diē)过程中(zhōng)，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电(diàn)子化学品、特(tè)种(zhǒng)化(huà)学品(pǐn)、食品(pǐn)添加剂等成长(zhǎng)性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示(shì)，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度统计口(kǒu)径不(bù)太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品(pǐn)相关收入的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据来源：做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房(fáng)屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发(fā)集(jí)团的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴(xīng)发集团可转债(zhài)构(gòu)成短线(xiàn)交易(yì)。

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