金融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本(běn)月MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能(néng)下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平(píng)是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢(shū)认真地还是认真的写作业，认真的与认真地回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需(xū)要关注下周缴税周对资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道称(chēng)，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，认真地还是认真的写作业，认真的与认真地四大国(guó)有银行协定存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓解银(yín)行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利(lì)率调(diào)降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河南、广(guǎng)东等(děng)多地中小银行（地方农商行(xíng)为(wè认真地还是认真的写作业，认真的与认真地i)主）发布公告下(xià)调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经(jīng)济观(guān)察网》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存(cún)整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的人民币存款维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄(xù)释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄(xù)有望进(jìn)一(yī)步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度上可以疏(shū)通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行(xíng)净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将减轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但(dàn)我(wǒ)们认(rèn)为，这并不足以触(chù)发超额储(chǔ)蓄(xù)大规(guī)模转为消费及(jí)向金融资产(chǎn)流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客(kè)观上，本轮银行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调降，理论上可(kě)以促(cù)使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我(wǒ)们觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过去。再(zài)回归(guī)经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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