2022年是国内(nèi)实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策(cè)扶持和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业内上中(zhōng)下(xià)游(yóu)板(bǎn)块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院的(de)数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分(fēn)别是(shì)上游的(de)硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净(jìng)增长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业经营数(shù)据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将迎(yíng)来(lái)降价与去库(kù)存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控(kòng)制，利于企业(yè)经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战略”背(bèi)景下(xià)，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司，有33家2022年获得的(de)政府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计(jì)获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规模不(bù)断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比(bǐ)增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增(zēng)速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200merry什么意思 merry是彩虹社的吗％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭(xù)股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环(huán)节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速(sù)居前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率(lǜ)2年(nián)增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏(fú)产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先(xiān)是(shì)源(yuán)于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材(cái)料(liào)方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价(jià)格(gé)依然处(chù)于高位(wèi)。特别(bié)是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额(é)订单，提前(qián)完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威(wēi)股份，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出(chū)受益于(yú)多(duō)晶硅产(chǎn)能(néng)缺(quē)口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块(kuài)进入壁(bì)垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总(zǒng)共实现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备行业整(zhěng)体归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下(xià)游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情(qíng)况(kuàng)。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来(lái)看，中下游领域的光(guāng)伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材(cái)和(hé)光伏电池(chí)组件毛利(lì)率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特别(bié)是光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业(yè)不同板块的(de)毛(máo)利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协(xié)鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于(yú)原材(cái)料涨价等因素影响，福莱(lái)特的(de)主业(yè)光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年(nián)逆变(biàn)器全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流(liú)市(shì)场占有(yǒu)率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自高位走出下行趋势，行业格(gé)局将发(fā)生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片(piàn)价格(gé)下(xià)跌对上游公司盈利的影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季(jì)度，大全能源实(shí)现(xiàn)归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存(cún)的(de)阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片价(jià)格还有进一步(bù)下行空(kōng)间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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