自2022年底以来，A股市(shì)场一(yī)改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不穷，基金经理也(yě)随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦点。而(ér)公(gōng)募(mù)基金(jīn)2023年一季(jì)报的披露，将明星基金经理们(men)近(jìn)期投(tóu)资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等(děng)一季度(dù)投(tóu)资情况出炉。

　　仓(cāng)位往往(wǎng)代表了基金(jīn)经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好(hǎo)后市(shì)，如刘彦(yàn)春表示对全(quán)年(nián)股票(piào)市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本(běn)面和(hé)估(gū)值的匹(pǐ)配度(dù)。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇(piān)幅谈(tán)了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智能）很可能是(shì)一次全新的技术革(gé)命，但直(zhí)言客观上当(dāng)下(xià)的研究认知还不具(jù)备对相关标的的定价能(néng)力，尤其(qí)当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最受基(jī)民关注(zhù)的(de)基金经理，他(tā)是国内(nèi)首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来(lái)看(kàn)，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度仓位基本都维持高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以(yǐ)上。

　　具体(tǐ)来看，张(zhāng)坤管理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只(zhǐ)——易方(fāng)达(dá)蓝筹精选(xuǎn)，由(yóu)去年(nián)末的(de)股票市(shì)值占基(jī)金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优(yōu)质闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局企业三年(nián)持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较(jiào)去年(nián)底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和去年底的差不多的港(gǎng)股仓(cāng)位，基(jī)本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较(jiào)大的是易方达亚洲精选，一季度末该基金持有港股和美股(gǔ)的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在一(yī)季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配(pèi)置(zhì)的(de)更加均衡。个(gè)股方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性(xìng)的(de)心(xīn)理(lǐ)状态，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上(shàng)进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前(qián)十(shí)大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金的第(dì)一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第(dì)二(èr)、第三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液(yè)、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)消(xiāo)费(fèi)等行(xíng)业的配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了(le)跟腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中国(guó)海洋(yáng)石油新进前十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生物退出(chū)前(qián)十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达(dá)优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股为贵(guì)州茅(máo)台(tái)，但是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号重(zhòng)仓(cāng)股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季(jì)度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达(dá)优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已经进行(xíng)了(le)减持(chí)，同(tóng)样(yàng)减(jiǎn)持的(de)还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新进其前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位(wèi)主动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季(jì)度末他(tā)所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持(chí)平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金合(hé)计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度(dù)末减少了4.92亿(yì)元。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，一季(jì)度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势(shì)企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值(zhí)得一提的是，易(yì)方达(dá)蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价值(zhí)投资很(hěn)吸(xī)引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可以用很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分(fēn)观(guān)察公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到它们用事实证明自己的(de)成功和巨大的成(chéng)长(zhǎng)潜力之后，再买(mǎi)入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和对具(jù)体(tǐ)行业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些(xiē)都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的内在价值的准确判(pàn)断。

　　如果只是针对某一次投资，积(jī)累的重要(yào)性可能(néng)并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿(chuān)一生(shēng)，并将长期复合回(huí)报作为终级目(mù)标，可积累(lèi)性就是(shì)这一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升(shēng)级的经验，持续做深入的研究积累(lèi)，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力并(bìng)跨行(xíng)业(yè)选出(chū)好的公司。识别出(chū)好(hǎo)公(gōng)司(sī)是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一(yī)情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其他(tā)情形下(xià)，好(hǎo)公司(sī)都会给投(tóu)资者带来长期(qī)可观的(de)回(huí)报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统整理和分析，是(shì)理解企业(yè)基本面的(de)核心(xīn)手段之一(yī)。在定期(qī)报告中，企业的所有(yǒu)经营(yíng)活动都会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数(shù)据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修(xiū)正调研中(zhōng)对企业形(xíng)成的定(dìng)性(xìng)感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的(de)财务状况了(le)如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司(sī)的未(wèi)来价值。罗(luó)杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家(jiā)公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就会超(chāo)过华尔(ěr)街的所有人。

　　几乎(hū)任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历过短(duǎn)期的(de)经营业绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功的模式往往没(méi)有变化，通过深入的研究并抓住这些关键的(de)因素，是(shì)能够(gòu)一路(lù)坚持下来的重要因素，也(yě)通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较高(gāo)仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应对(duì)市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年(nián)一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科(kē)技技术(shù)演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以光(guāng)伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造(zào)业(yè)资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰(shuāi)退的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的(de)较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金(jīn)的(de)持仓结构并(bìng)没(méi)有进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能(néng)、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季(jì)度的重仓股(gǔ)变化不(bù)大(dà)，仅晶科能源(yuán)新进前十大重仓股之列，而比(bǐ)亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面验证，预计更注重基(jī)本(běn)面和估值的匹配度。对本基(jī)金重点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积(jī)累的公司(sī)。经过调(diào)整，行(xíng)业(yè)估值水平已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产业链(liàn)的变(biàn)化在(zài)市场定价中(zhōng)未被(bèi)充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样(yàng)的趋势，收益预(yù)期的时(shí)间维度预期也呈现(xiàn)分(fēn)化，因此短(duǎn)期内(nèi)市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大(dà)。这(zhè)对于投资人而言，在新信息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期内基(jī)本(běn)面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未来市(shì)场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方达(dá)新经济基金中回顾一季度市(shì)场行情时表示(shì)，一季度中国(guó)经济整体温和(hé)复(fù)苏，由(yóu)于(yú)刚刚经历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动(dòng)力不强，复(fù)苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也(yě)让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产(chǎn)行(xíng)为(wèi)进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的(de)韧性，也让美联(lián)储在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基本面遇到无处安放的(de)流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边际(jì)资金(jīn)的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构短时间剧烈、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结(jié)构(gòu)的分化(huà)。受(shòu)益两大(dà)主题(tí)的TMT和(hé)建筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产等(děng)行业则录(lù)得负收(shōu)益。

　　谈及一季度投资操(cāo)作时，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金(jīn)一(yī)季度操作不多，主要包括行业上用医药替代(dài)了(le)部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上(shàng)则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长期(qī)市值空间较(jiào)大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列(liè)前五大重仓股之(zhī)一的(de)五粮液，在今(jīn)年一季度退(tuì)出(chū)该(gāi)基(jī)金前十大重仓股(gǔ)，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液，新进前五大(dà)重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度(dù)，陈(chén)皓在一季(jì)度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的第(dì)二(èr)大重仓股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北(běi)斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器(qì)件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的(de)巨(jù)化股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮(liáng)液之外(wài)，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德(dé)时代也退出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一(yī)季度热(rè)门(mén)的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能(néng)）主(zhǔ)题我们也进行(xíng)了积极的(de)研(yán)究(jiū)，方向上非(fēi)常认(rèn)同其很(hěn)可能(néng)是一次全新的技术革命，将极大提升全社会(huì)的(de)生产效率，但客观(guān)上我们(men)当下的(de)研究(jiū)认知(zhī)还不(bù)具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对(duì)产业和公司(sī)进行跟踪(zōng)、研(yán)究以及(jí)再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟，他表示，相比资本(běn)市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研究(jiū)获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人(rén)生一样，每(měi)天都可(kě)以做选(xuǎn)择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次(cì)，我们(men)平时的闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升(shēng)一(yī)点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴(xīng)市场(chǎng)获得(dé)了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复，部分(fēn)行业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量博(bó)弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投(tóu)资人(rén)久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富(fù)国天惠基金前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金域医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也(yě)是自(zì)2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医(yī)学是一(yī)家以(yǐ)第三方医(yī)学检验及(jí)病(bìng)理诊断业务为核(hé)心的高科技(jì)服务企(qǐ)业，通过不断积累的(de)“大平台、大网络、大服务、大(dà)样本(běn)和大数据”等资源优势(shì)，为全国各级(jí)医(yī)疗机(jī)构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整(zhěng)合服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基(jī)础化(huà)工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一季度新进(jìn)富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以(yǐ)来，蓝(lán)晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退(tuì)出富国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复(fù)苏的(de)阶段。各项宏观经(jīng)济指标在3月(yuè)份有了明(míng)显改善(shàn)。货币政(zhèng)策(cè)保持宽松，前几年实施的(de)一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的(de)风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现(xiàn)的复苏力度还(hái)不是(shì)很强，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因(yīn)素正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整(zhěng)体(tǐ)估(gū)值依(yī)然处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的(de)风险收益(yì)区(qū)间。

　　他表(biǎo)示，放(fàng)在闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局更长的时间维(wéi)度，我们相信现在所面临(lín)的重(zhòng)重困(kùn)难终将找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投资者当前选择承(chéng)受市场波动对应(yīng)的预(yù)期(qī)回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公司，等待公司自身创造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪(xù)在未来某(mǒu)个(gè)时(shí)点的(de)周期性回归。个股选择(zé)层(céng)面，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具有良好“企业基因(yīn)”，公司治理结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们认为(wèi)此类企业，有更大的概率能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分享企业自(zì)身(shēn)增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的最佳途径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春(chūn)：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为业(yè)内知名(míng)的主投大消(xiāo)费板块的基金经(jīng)理，手握(wò)700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调(diào)仓换股(gǔ)，他(tā)又是(shì)如何(hé)看待(dài)未来市场，也值得(dé)投资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦(yàn)春(chūn)整体持(chí)仓的仓位和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合同约定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓(cāng)力度最大(dà)，一季度(dù)环比(bǐ)？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十大(dà)重仓股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化(huà)对国内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再(zài)创(chuàng)新低(dī)，意(yì)味着高利率环境大概率持续更长(zhǎng)时(shí)间。气球(qiú)事(shì)件导(dǎo)致中美关系再(zài)度紧张。国内强(qiáng)刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险事(shì)件，股票市场开(kāi)始偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年(nián)主要宏观背(bèi)景。经济运行(xíng)正常化需要一个过(guò)程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步(bù)正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信心回(huí)升、超额(é)储蓄下(xià)降是必然事(shì)件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期(qī)公布的(de)社(shè)融和(hé)地(dì)产数据分(fēn)析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出(chū)加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联(lián)储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是流动性问题(tí)，底层(céng)资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险(xiǎn)不大。欧美等发达国家通胀和(hé)金融(róng)风险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相(xiāng)对(duì)顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话(huà)、加强(qiáng)合作的可能(néng)性(xìng)也(yě)在(zài)加大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继续关注(zhù)整个经济体(tǐ)发展状况(kuàng)之(zhī)外，我们可以将目(mù)光(guāng)更(gèng)多放在微观企业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确的事，经营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加强大。不(bù)必总是(shì)关(guān)注宏观数据，多看看(kàn)微观企业变(biàn)化可(kě)以让内心更加平静。我们(men)对全年(nián)股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会(huì)。期(qī)待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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