公募基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继(jì)过往较为常(cháng)见的托(tuō)管人结算模式和券(quàn)商结(jié)算模(mó)式之后，一(yī)种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金由博道基金(jīn)、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易(yì)方达与(yǔ)广发证券、兴(xīng)业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也(yě)吸(xī)引了行(xíng)业各方目光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广发(fā)证券(quàn)有落地的(de)基金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一(yī)新的模(mó)式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士(shì)看来(lái)，目前基(jī)金结(jié)算模式迎(yíng)来新时代。券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各(gè)有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人结算模式是最(zuì)早出现也是最(zuì)为成熟的基金(jīn)结算模(mó)式(shì)。到了2017年，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式启动(dòng)试点，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券商资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试点(diǎn)转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在行业各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的(de)博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行(xíng)的(de)易(yì)方(fāng)达中证软件(jiàn)服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算模式”，上述两只(zhǐ)基金分(fēn)别(bié)由博道、易方(fāng)达两家(jiā)基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行。

　　“在(zài)证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有落(luò)地基金产(chǎn)品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他(tā)券(quàn)商也在积(jī)极研究这一新的业务。”一位业(yè)内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”是指，公(gōng)募(mù)基金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银行进行结(jié)算(suàn)，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证(zhèng)券公司。这也(yě)成为类(lèi)QFII模式(shì)的与(yǔ)一般(bān)券结模式的最大不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资(zī)金账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每(měi)个交(jiāo)易日基金公司(sī)采用申报交易额度(dù)，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度(dù)每日滚动计算产品(pǐn)资(zī)金(jīn)账户虚头寸(cùn)资(zī)金余额，以(yǐ)实现对产品场内(nèi)交易额度(dù)的(de)前端验资(zī)控制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通(tōng)过(guò)经纪券商(shāng)完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模式的(de)交易前端(duān)控制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时(shí)资金(jīn)结算由托管行完成，解决(jué)了(le)部(bù)分托(tuō)管行比较关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度(dù)上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在博时(shí)基金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金与证券(quàn)公司(sī)结算模(mó)式的选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各方差异(yì)化的需求(qiú)，也印证了券(quàn)商(shāng)财富管理转型已(yǐ)经进(jìn)入更(gèng)加(jiā)成熟和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助(zhù)于(yú)降低运营风(fēng)险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促进(jìn)公(gōng)募(mù)基(jī)金、券商渠道、基金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带(dài)来的优(yōu)质交易体验的(de)同(tóng)时(shí)，兼顾券商与基金公司的(de)商(shāng)业利益深度捆绑(bǎng)。随着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促进，金融机构为广大投(tóu)资人(rén)提供(gōng)更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行(xíng)客户(hù)交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需(xū)三(sān)方存(cún)管；二是交易交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易进行前端验资(zī)验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验(yàn)资(zī)验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为(wèi)一(yī)种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注(zhù)的问(wèn)题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分(fēn)析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资端业务也是(shì)通过券商(shāng)完成，可(kě)以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于公募基金(jīn)管理人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两方面好(hǎo)处：一(yī)是，加强了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能(néng)，优化交易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是，兼顾(gù)了(le)与券(quàn)商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金券(quàn)商(shāng)业(yè)务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)谈了自(zì)己的看(kàn)法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，也有(yǒu)两方面好处：一是(shì)，无需银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可(kě)调整场(chǎng)内(nèi)外(wài)资金分(fēn)布，效率有(yǒu)所提升(shēng)；二是，简化了(le)开户(hù)环节，免去了三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还有基金人士(shì)认为(wèi)，对于基金(jīn)管(guǎn)理人而(ér)言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式(shì)体现出了？定优(yōu)势。相比券商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需银证转(zhuǎn)账即可调整场内(nèi)外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三(sān)？存(cún)管登(dēng)记确(què)认；而(ér)相(xiāng)比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算(suàn)模(mó)式下加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能，可优化(huà)交易监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采用类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资(zī)金账户(hù)，仍然(rán)存放(fàng)在(zài)托(tuō)管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步(bù)骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分(fēn)散管(guǎn)理，资金划拨时(shí)间受银(yín)证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常投资运作过程，减少银证(zhèng)转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期费用支付、新股新债缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账户(hù)之间(jiān)划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与(yǔ)银证关(guān)联挂钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以及(jí)完善(shàn)业务风险管(guǎn)理。通过(guò)交易交收分(fēn)离，证券公司(sī)前(qián)端(duān)验资验券可有效(xiào)防控异常(cháng)交易和(hé)超买风险，托管人负责交收；日(rì)终资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对接(jiē)对账，可防范(fàn)资金(jīn)结算风险。

　　平安基金同时也谈到(dào)了(le)ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类(lèi)似托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式，该模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需(xū)按月(yuè)计(jì)算缴纳最低结算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制(zhì)下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例(lì)。取决于投(tóu)资组合(hé)交易(yì)特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运(yùn)营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或(huò)吸(xī)引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券(quàn)商、银行(xíng)三(sān)方共(gòng)赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看(kàn)，不少基(jī)金公(gōng)司对类QFII结算模式的关注度(dù)较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合(hé)作。不过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系(xì)统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)等(děng)问题，初期或更(gèng)多是头部(bù)基金(jīn)公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司(sī)内部(bù)对(duì)这一业务进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不(bù)大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一(yī)模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银(yín)行(xíng)、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍处(chù)于发展初期，该模(mó)式特点(diǎn)鲜明(míng)。但(dàn)是，对于固(gù)收、QDII等(děng)复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决，成(chéng)为(wèi)主流结算(suàn)模式仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计相关金融机构对富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相关(guān)人士更有信心，认(rèn)为这(zhè)是一个基(jī)金(jīn)、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢的模(mó)式，有望成为新的行业发展趋势(shì)。对管理人而言(yán)，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式(shì)、托管人(rén)结(jié)算模式均有比较优势(shì)；对托管人而(ér)言，产品资(zī)金全额(é)留存(cún)在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司提高服务机构客(kè)户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系(xì)统改(gǎi)造(zào)，尤其是托管行(xíng)和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总(zǒng)体保留(liú)沿用券商结算模式下的场内交易前端(duān)验资验券相(xiāng)关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及一些小改动(dòng)。但券商和托管行的系统(tǒng)改动(dòng)较大，如(rú)在(zài)系统直连(lián)、账户管(guǎn)理、场内清算、场外(wài)清算(suàn)等多个环节需要进行升级(jí)改造。

　　目(mù)前已(yǐ)经(jīng)实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司三方参与。而(ér)记者从业内了解到，也(yě)有一些银行、券商(shāng)对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布局此类业务。

　　从单一模式走向(xiàng)三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算模式发生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模式走向券商结(jié)算、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)三类模式的(de)时代。

　　自公募(mù)基(jī)金诞生起，采(cǎi)取的就是银(yín)行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，到目(mù)前已25年(nián)了，仍然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式。这一模式(shì)是，基(jī)金(jīn)管理人租(zū)用(yòng)券(quàn)商的交易席(xí)位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊结算(suàn)参与人与中(zhōng)国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点，并于2019年初(chū)由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，至今(jīn)已历时5年有余。随(suí)着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善及券商财富(fù)管理业务高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年(nián)一共有144只新成立(lì)基金(jīn)采用(yòng)了券结模式。根(gēn)据中金公(gōng)司统计，截至(zhì)2023年2月24日(rì)，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分(fēn)别为(wèi)616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式，基金结算(suàn)模(mó)式也(yě)正式进入了新时(shí)代。

　　博道(dào)基金相关(guān)人(rén)士(shì)就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以根据不(bù)同情(qíng)况，选择不(bù)同(tóng)的结算模式，最大限度的调动(dòng)各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着券结模式的(de)持(chí)续(xù)推行，尤其是(shì)类QFII结算(suàn)模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券商(shāng)财富(fù)管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发(fā)展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结模式的(de)发展。据一位(wèi)业内人士(shì)表示，现阶段(duàn)券(quàn)商结算模式在(zài)中小基金(jīn)公司中(zhōng)更(gèng)加(jiā)普(pǔ)遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获得(dé)银(yín)行渠道的营(yíng)销支持难(nán)度较(jiào)大，券(quàn)结模(mó)式能(néng)有效推动券商和(hé)基金公司(sī)的合作关系，有(yǒu)助于(yú)中小(xiǎo)基金新产品开(kāi)拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示(shì)，券(quàn)结(jié)模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管(guǎn)行有一个制衡的作用(yòng)。以(yǐ)前(qián)是小公(gōng)司(sī)为主(zhǔ)，现在也有(yǒu)一(yī)些大公司(sī)陆续开始试水，以后会是一个(gè)富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗趋势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从“投入(rù)成(chéng)本较大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略(lüè)与(yǔ)市(shì)场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户体验的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契(qì)合度”。券(quàn)商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长期(qī)利益深(shēn)度绑(bǎng)定(dìng)；在此模(mó)式下，竞争格局会发生(shēng)分化(huà)，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司(sī)和证(zhèng)券(quàn)公司(sī)会受益(yì)于这一(富士康在河南有多少员工 富士康是上市公司吗yī)发展(zhǎn)变(biàn)化。

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