调油逻(luó)辑(jí)提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与(y1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间ǔ)去年的步调明显不一(yī)。期货日报记(jì)者观察到(dào)，同为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现了9连(lián)跌，从走势上来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两方(fāng)面(miàn)，一(yī)方面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期成(chéng)品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及美国(guó)的(de)加息预1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间期(qī)，需求羸弱(ruò)，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的(de)OPEC+减产还没(méi)有落地(dì)，原油近期回补(bǔ)前期(qī)缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成(chéng)成本塌陷(xiàn)。成品油裂(liè)差(chà)方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对(duì)于美国调油需求的预期边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎn1h等于多长时间怎么算，1h等于多少时间g)中，记(jì)者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷值(zhí)的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱(ruò)，且去年(nián)调(diào)油逻辑发生的时(shí)间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季到来之前。

　　物产中(zhōng)大期货能(néng)化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生(shēng)这一现象(xiàng)的原因更多是始于路径依赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使得(dé)市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大，调油(yóu)商提(tí)前准(zhǔn)备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是调(diào)油实(shí)实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年(nián)的调(diào)油带来芳烃美亚价差处(chù)于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻(luó)辑与去(qù)年在(zài)细节(jié)与节奏(zòu)上又有差异，主要体(tǐ)现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲(chōng)式”的(de)，当时市(shì)场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料(liào)的短缺没有提早预(yù)期(qī)，导致旺季(jì)来临后行(xíng)情一触即发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流(liú)向美国创(chuàng)造套利(lì)空(kōng)间，同时我们(men)从(cóng)去年四季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的调油(yóu)逻辑在3月份就启动，提(tí)早(zǎo)并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启动，这明显早于去年。但我们也看(kàn)到(dào)了PXN在(zài)3月下(xià)旬(xún)后就处于高位徘(pái)徊的状(zhuàng)态(tài)，意味着调油逻辑已(yǐ)经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析(xī)师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油(yóu)逻辑(jí)应该不及去年。“去(qù)年受俄(é)乌冲(chōng)突影(yǐng)响(xiǎng)，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品(pǐn)需(xū)求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市场因(yīn)炒作调油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后(hòu)，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲(chōng)突导(dǎo)致原油(yóu)的出口受限以及(jí)疫情影响下美(měi)国炼厂(chǎng)大(dà)幅关停引起的(de)辛烷(wán)需(xū)求无(wú)法匹(pǐ)配，从而导致了美亚套利(lì)窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所准备，整(zhěng)体缺量需(xū)求(qiú)将不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去年(nián)二季(jì)度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利润可观的经验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提前跟(gēn)美国工厂签订了(le)长约，今年的出(chū)口周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国(guó)的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观察(chá)，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量(liàng)的65％偏上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式(shì)，便于(yú)其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在(zài)对未(wèi)来需求的不确定和经济可能(néng)衰退(tuì)的背景下调(diào)油需求出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源两套年产(chǎn)能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应(yīng)端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳，成品库存(cún)偏高的局面(miàn)仍存(cún)，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将(jiāng)保持高(gāo)位，但(dàn)是(shì)在当前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费的成(chéng)色或(huò)较(jiào)预期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看(kàn)到，调(diào)油(yóu)逻辑(jí)再继(jì)续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的(de)交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去(qù)库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同样面临成品库存(cún)偏高(gāo)和利(lì)润(rùn)不佳(jiā)的局面，二季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格向上的驱动或较乏力。

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