美国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段(duàn)落(luò)”——美(měi)东时间5月31日，美国国(guó)会众议院(yuàn)通过了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日参(cān)议院(yuàn)通过，根(gēn)据法案政(zhèng)府开(kāi)支将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前(qián)美国联邦债务(wù)规(guī)模(mó)约为31.46万(wàn)亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于(yú)每(měi)个美(měi)国人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务(wù)违约，但(dàn)债务上(shàng数学中e等于多少，高中数学中e等于多少)限危机仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风(fēng)险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷(dài)成本等机制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在目前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了(le)上调或(huò)暂停，只是(shì)经历的(de)时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务上限解(jiě)决(jué)前后(hòu)，标普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参(cān)差(chà)，日经225指数创(chuàng)1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则(zé)跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资总监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能性非常低，但此前(qián)因为市场担忧(yōu)发(fā)生发(fā)生(shēng)违约，很多(duō)国家和行业都遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场表现相对于美国(guó)和发达市(shì)场更具(jù)韧性，得益于较佳(jiā)的(de)盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关(guān)键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中(zhōng)国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似(shì)乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美(měi)国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照银对记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近期美国(guó)以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美(měi)国债务上限问题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大(dà)类(lèi)资(zī)产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产管理部总经(jīng)理兼投资总(zǒng)监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度(dù)出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是(shì)多元(yuán)化(huà)低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的(de)另类策(cè)略，为组合提(tí)供下行(xíng)保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史，看到避(bì)险资(zī)产如美元、美债、黄金在(zài)通常较风险资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此组合配(pèi)置中保有一定比(bǐ)例(lì)的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动。”肖令(lìng)君进一(yī)步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金(jīn)与美债季度(dù)展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有(yǒu)支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利(lì)率(lǜ)短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性(xìng)仍然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年(nián)3月极度恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金(jīn)，传统避(bì)险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以期权(quán)保护(hù)组(zǔ)合下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部(bù)风险，做多波动率、以(yǐ)及做空(kōng)风(fēng)险(xiǎn)资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的(de)最佳非(fēi)对(duì)称对冲策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行（评级下调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者表示(shì)，美(měi)债(zhài)上(shàng)限的提升，将促进美(měi)联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股也是一(yī)大利(lì)好(hǎo)。他还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年内可以继续(xù)举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度回(huí)到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖原(yuán)则(zé)，联储(chǔ)可(kě)能会持续关注就业数据和工(gōng)商业运(yùn)行情(qíng)况(kuàng)，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧(xiāo)条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐(lè)观预期存在修(xiū)正可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹(dàn)走高，不(bù)排除联(lián)储(chǔ)还会继(jì)续(xù)加(jiā)息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾(wěi)声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预(yù)计(jì)加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议通(tōng)过后，美国财政部(bù)预计将可于(yú)未来7个月发行逾6000亿美元的(de)国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如(rú)何(hé)为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点，即第(dì)一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策停止数学中e等于多少，高中数学中e等于多少缩(suō)表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸(mào)易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军(jūn)突(tū)起(qǐ)的力(lì)量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是(shì)否要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如(rú)果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债，美(měi)国财政部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可能(néng)促(cù)使美联(lián)储美联储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前暗(àn)示(shì)未来还会加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩(suō)的态(tài)度。

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