公募基(jī)金交易(yì)结算(suàn)模式(shì)再现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常(cháng)见(jiàn)的托管人(rén)结算模(mó)式和券商结算模(mó)式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模(mó)式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立的(de)博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金，该(gāi)基(jī)金由博道(dào)基金、广发证券、兴业银行三方(fāng)合作推出。目(mù)前(qián)正在发(fā)行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发(fā)证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广发(fā)证券(quàn)有落地的基金产品之外，其他(tā)券(quàn)商、基金公司也在(zài)关注研究这(zhè)一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式(shì)迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不(bù)同情况，选择(zé)不(bù)同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有(yǒu)人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算(suàn)模式是最早出现也是最为成熟(shú)的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动试点，成为基金(jīn)公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之(zhī)后由试点(diǎn)转常规，发(fā)展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方探索(suǒ)中落(luò)地(dì)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前(qián)正在(zài)发行的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将采用(yòng)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述两只基(jī)金分(fēn)别(bié)由(yóu)博道(dào)、易(yì)方达两家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有(yǒu)落地(dì)基金产品的券商，据了解，其(qí)他券商也在积极(jí)研究这一新的业(yè)务(wù)。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道基(jī)金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结算模式”是(shì)指，公(gōng)募基金(jīn)参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券公司(sī)进行交易申报，由托管银(yín)行进行(xíng)结算，在这种(zhǒng)模式下，资(zī)金存放在托管银行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券(quàn)结模式(shì)的最大(dà)不同点。

　　具(jù)体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账户(hù)无需(xū)实际上的银证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)存(cún)入(rù)资(zī)金，每个交易日基金公司采用申报(bào)交易额度，使用虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)的方(fāng)式进行场(chǎng)内交易(yì)，券商根(gēn)据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交易额(é)度每日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资(zī)金余额(é)，以(yǐ)实(shí)现对产品场(chǎng)内交易(yì)额度的前(qián)端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金场内(nèi)交易(yì)通过经纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算模式(shì)的(de)交易前端控(kòng)制、验资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行比较(jiào)关(guān)注的托管资金(jīn)归属保(bǎo)管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行(xíng)的积(jī)极性。

　　在博时基金券商业务部副总经理王鹤锟看来，类QFII结算(suàn)模式(shì)，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结(jié)算(suàn)模式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟(shú)和(hé)高速发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模(mó)式备(bèi)选可以有助于(yú)降(jiàng)低运营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其(qí)是(shì)对于(yú)ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以(yǐ)保(bǎo)证较好运营效率带来的优质(zhì)交易(yì)体(tǐ)验的同(tóng)时，兼顾券商与基(jī)金(jīn)公司的商(shāng)业利益深(shēn)度捆(kǔn)绑(bǎng)。随着(zhe)“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形(xíng)成，该模式将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突破(pò)了现行客(kè)户交易结算资金的三方存(cún)管框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金总结为三大(dà)方(fāng)面：“一是虚头寸：实现虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金(jīn)无需(xū)三方存管；二(èr)是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品场内交易进行前端验资验券(quàn)；三(sān)是(shì)日终资金对账：实现证券公司与托(tuō)管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前(qián)端(duān)验(yàn)资验券(q加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国uàn)功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些优劣势？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分(fēn)析指出，从销售(shòu)端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购(gòu)赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端(duān)验资验券(quàn)，可(kě)有效防控异(yì)常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管(guǎn)理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行(xíng)结算模式，有两方面好处(chù)：一是(shì)，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业(yè)模式的(de)创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式，捆绑了(le)商业利益(yì)，有利于(yú)券商代买市占率的提升。博时基(jī)金(jīn)券商业务部副总经理王(wáng)鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一(yī)步分析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结算(suàn)模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两(liǎng)方(fāng)面好(hǎo)处：一是，无需银证(zhèng)转账即可调整场内外(wài)资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)；二是(shì)，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去(qù)了(le)三(sān)方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效率(lǜ)与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需(xū)求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了(le)？定优势。相比券商结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开(kāi)户环(huán)节，免(miǎn)去(qù)了三？存管登记确认；而相比托(tuō)管人结算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化(huà)交(jiāo)易监控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产(chǎn)品(pǐn)资金(jīn)不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司资金账(zhàng)户(hù)，仍然存放在托管行账户(hù)，实(shí)现的(de)方式是需要将托(tuō)管(guǎn)行(xíng)和(hé)券商打通。通过“虚头寸(cùn)”将托(tuō)管行和券(quàn)商打通，免去银证转(zhuǎn)账的(de)步骤，解决(jué)了(le)普通(tōng)券(quàn)结模式下资金分散管(guǎn)理(lǐ)，资金划拨时间受银证(zhèng)转账时间范围限(xiàn)制的(de)痛点。日(rì)常投资运(yùn)作(zuò)过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支(zhī)付、新股新债缴(jiǎo)款与银(yín)行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结(jié)算模式，一定量减少了(le)证(zhèng)券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩环节工作；

　　三是，更有利于明确各(gè)方职责所在(zài)，以及完(wán)善业务风险管理。通过交易交收分(fēn)离，证券公司前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异常(cháng)交易和超买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系(xì)统对接对账(zhàng)，可(kě)防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式的几(jǐ)点不足之(zhī)处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模式与(yǔ)托管(guǎn)人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月(yuè)计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外(wài)资金(jīn)分配比例。取决于投资(zī)组合交易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工(gōng)作。

　　起步阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察看，不少基金公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过，参与这类(lèi)业务还(hái)涉及系统改(gǎi)造(zào)，以及固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公(gōng)司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务(wù)进行(xíng)了探(tàn)讨，业务(wù)操作上的(de)障(zhàng)碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这类业务(wù)具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模(mó)式，这一模(mó)式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的(de)先发(fā)优势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算模式(shì)仍处于发展(zhǎn)初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解决，成为(wèi)主流结(jié)算模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来(lái)，预计(jì)相关(guān)金融机(jī)构对该模式会保持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关人士(shì)更有信(xìn)心，认为这是一个基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的(de)模式(shì)，有望成为新的行业发展趋(qū)势(shì)。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结(jié)模式、托管人结算(suàn)模式均有比(bǐ)较优势；对托(tuō)管人而言，产(chǎn)品资金全额留存(cún)在托管(guǎn)账户，无需银(yín)证转(zhuǎn)账；对证券公(gōng)司提(tí)高服务机(jī)构客户的(de)能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过(guò)，基金公(gōng)司开(kāi)启类QFII结算模(mó)式，也(yě)涉及不少系统改造(zào)，尤其是(shì)托管行(xíng)和券(quàn)商(shāng)。博道基(jī)金就表示，对基金公(gōng)司来说，总体保留(liú)沿用券商结算模式下(xià)的场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券(quàn)相关流程和业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一(yī)些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行的(de)系统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大，如(rú)在系(xì)统直连、账户管理、场(chǎng)内(nèi)清算(suàn)、场外清算等多个(gè)环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前(qián)已经实现的(de)模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从(cóng)业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态(tài)度，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走向三类模(mó)式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一(yī)模式(shì)走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时(shí)代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采(cǎi)取的就是银行托管人结(jié)算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商(shāng)的交易(yì)席位直连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作为特殊(shū)结算参与人与中国结算进行资(zī)金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在(zài)2017年启动试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规，至今已(yǐ)历(lì)时5年有(yǒu)余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效(xiào)率改善(shàn)及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只(zhǐ)新(xīn)成立(lì)基金采(cǎi)用了券结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日(rì)，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和(hé)5709亿元，占(zhàn)据全部基金规(guī)模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模式(shì)也正式进入了新时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金管理(lǐ)人可(kě)以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不(bù)同的结算(suàn)模式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有(yǒu)人(rén)提供更(gèng)好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴(bàn)随着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国guǎn)理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型(xíng)基金等产品(pǐn)类(lèi)型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有较大发展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式(shì)的发展。据一位(wèi)业(yè)内人士(shì)表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小(xiǎo)基金公司中更(gèng)加普遍。中小基金相对来(lái)说获得银(yín)行渠道的营销(xiāo)支持(chí)难度较大，券(quàn)结模(mó)式(shì)能(néng)有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公(gōng)司的(de)合作关系(xì)，有助于中小基金新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于(yú)托(tuō)管行有(yǒu)一个制(zhì)衡(héng)的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司为主，现在也(yě)有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时(shí)基金券商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券(quàn)商结算模(mó)式的发展(zhǎn)，已经从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代(dài)：发展的边际制约因(yīn)素，也从(cóng)“投入成本较大、技术系统探索较困难”转变为(wèi)“产品策(cè)略(lüè)与市场环境及需求(qiú)的匹配度、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适(shì)度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道的(de)中长期利益(yì)深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局(jú)会发生分化，回归(guī)“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产品、好服务”的(de)基金公司和证券公司会受益于这一(yī)发展变(biàn)化。

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