四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新一轮(lún)“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年(nián)以(yǐ)来(lái)银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银行人民(mín)币存款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那(nà)么(me)，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号(hào)？市(shì)场(chǎng)上关于企业(yè)、老百姓手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新(xīn)规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符合推进利率市场化改革深化大背(bèi)景；二是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下调有助于减(jiǎn)少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公(gōng)业务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客(kè)户，面(miàn)向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四(sì)大行的单(dān)位通知存款为(wèi)例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行(xíng)团队(duì)的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话(huà)中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观点都提及(jí)的(de)是(shì)，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究(jiū)部首席经济学(xué)家(jiā)李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率自律机制(zhì)建立了存(cún)款利率市场化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审(shěn)慎评估实施(shī)办(bàn)法(fǎ)（2023年修(xiū)订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩罚(fá)措施(shī)。随之而来的是(shì)，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营(yíng)考虑的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差(chà)压(yā)力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调，并(bìng)且完成存(cún)款利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存(cún)款利率机制创设以来，两轮利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活(huó)期(qī)和定(dìng)期(qī)存款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款利率，保证存(cún)款利(lì)率下(xià)调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息(xī)差(chà)水平均创历史新低(dī)，当下(xià)调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银行净(jìng)息(xī)差(ch使我不得开心颜上一句是什么à)压力增大外(wài)，某大型银行金融市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国(guó)内(nèi)存款市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有(yǒu)所(suǒ)增(zēng)加及风险偏好下降等，导致(zhì)居民储蓄存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营(yíng)情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调(diào)，要有效防(fáng)范(fàn)化(huà)解重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一锤(chuí)定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定(dìng)的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作(zuò)具体体(tǐ)现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银(yín)行(xíng)的对公(gōng)活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资(zī)本(běn)补充能(néng)力；二是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿、促(cù)进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的(de)观点是，调降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要(yào)目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充(chōng)净资(zī)本(běn)、降低(dī)金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为(wèi)资产端的贷款利(lì)率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步(bù)打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是(shì)中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序作用较(jiào)大，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压(yā)降银行(xíng)负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协(xié)定存(cún)款等(děng)规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)陈雳则表(biǎo)示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促(cù)销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款成本是(shì)否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度(dù)货币(bì)政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币(bì)政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实体经济提供更有力(lì)支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货(huò)币政策进一步宽(kuān)松？

　　对(duì)此，招商基金李湛的看法是(shì)，货币(bì)政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读(dú)为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调并(bìng)不等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对等(děng)下(xià)调，市场不应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下(xià)，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安(ān)董琦关注到，当前经济修(xiū)复内(nèi)生动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用(yòng)，未来伴随经济修(xiū)复，利率水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高(gāo)，但(dàn)银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控(kòng)制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之(zhī)急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进(jìn)下调(diào)存款利率。

　　展望未(wèi)来(lái)货(huò)币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员认为，需(xū)要(yào)看到的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力。预计(jì)下半年货币政策(cè)不会出现急转弯，延(yán)续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度(dù)增(zēng)长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业(yè)手中的钱会不(bù)会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款利率(lǜ)自(zì)律上限将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但(dàn)另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款(kuǎn)介(jiè)于定活期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存(cún)款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企事业(yè)单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本(běn)存款额度，由银行将协定存(cún)款账户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和(hé)定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对公业务，也有个人业务，但都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证(zhèng)券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济(jì)学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以(yǐ)对公(gōng)活期存款(kuǎn)为主使我不得开心颜上一句是什么，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存贷(dài)款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数(shù)据显示(shì)，4月份人(rén)民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期(qī)服务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环(huán)，带动收入(rù)预(yù)期改(gǎi)善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后续(xù)的收入信(xìn)心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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