国内“五一”假期(qī)来了，但海外市场风(fēng)险依旧不(bù)容(róng)忽视。在美国多项重要经济数据出炉后(hòu)，美(měi)联储(chǔ)也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共(gòng)和银行股(gǔ)价已累计(jì)下跌90％以上

　　截(jié)至周(zhōu)五收盘(pán)，美国(guó)第一共(gòng)和(hé)银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议(yì)以维(wéi)持该银(yín)行运(yùn)营的希望在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有(yǒu)可(kě)能会被美国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美媒报(bào)道，自美国第一共和银行公布其(qí)第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接(jiē)下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下(xià)历史新低。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财政(zhèng)部和美(měi)联储的官员正在与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第一共(gòng)和银行(xíng)制定救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银(yín)行规管

　　在当地时间4月28日公布的内部审(shěn)查报告中，美联储承认，对于上月硅谷(gǔ)银行的倒(dào)闭案，美(měi)联储难辞其(qí)咎(jiù)，倒闭既(jì)源于该行自身风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也(yě)和美(měi)联储的审查督导行(xíng)动拖沓有(yǒu)关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有力行动(dòng)解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问(wèn)题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审(shěn)查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模扩大(dà)、复杂性增加，该(gāi)行变(biàn)得(dé)有多么不(bù)堪一击。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中，巴尔(ěr)总结硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联(lián)储(chǔ)监(jiān)管不力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者的错(cuò)误部分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时(shí)的(de)金融(róng)业改革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还(hái)提到，美联(lián)储(chǔ)的文化转(zhuǎn)变似(shì)乎导(dǎo)致(zhì)联储(chǔ)的监(jiān)管变(biàn)得(dé)更宽(kuān)松。这(zhè)些变(biàn)化体(tǐ)现在降低(dī)标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管(guǎn)方式不够自信果断，它们(men)阻碍(ài)了有(yǒu)效(xiào)的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经确定了硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流程“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显示，截至(zhì)倒闭时，硅谷(gǔ)银行收到(dào)31项监管机构的公(gōng)开审查报告或(huò)警告，数量是其(qí)他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大(dà)，近(jìn)些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如该(gāi)行(xíng)多年来(lái)一直突破内部风险限制，其(qí)采用的(de)流(liú)动性(xìng)指(zhǐ)标(biāo)却显示，存款(kuǎn)基(jī)础(chǔ)稳定，其利(lì)率相关(guān)风险还被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查，适(shì)用(yòng)于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一系(xì)列规定，包括压力测试(shì)和流动(dòng)性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监督和监管一家(jiā)银行对(duì)利(lì)率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围(wéi)的银(yín)行适用标准和的流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让(ràng)银行(xíng)的(de)资本要求更(gèng)好地匹配其财(cái)务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和(hé)风险(xiǎn)管理(lǐ)不(bù)足的公司(sī)，美联储(chǔ)可能(néng)增加资本或流动性的要求，或者限制股票回(huí)购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统(tǒng)拜(bài)登批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他下(xià)令为3月(yuè)8日至(zhì)3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区提供联邦援助。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重(zhòng)大灾难(nán)声(shēng)明，他下(xià)令为4月12日(rì)至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风暴影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援助资金可(kě)在成本分担的基(jī)础(chǔ)上提(tí)供给(gěi)州政府和(hé)符合条件的地方政府(fǔ)以及(jí)某些私人非营利组织(zhī)，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧(ōu)盟已采取(qǔ)行动解(jiě)决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担忧。具(jù)体措施包括(kuò)推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚(yà)等国撤回针对乌农产品(pǐn)的(de)单(dān)边(biān)措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花(huā)籽等(děng)4种农产品实(shí)施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的(de)成员国农(nóng)民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美国商(shāng)务部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及(jí)前(qián)值持平。

　　据(jù)悉(xī)，剔除食品和(hé)能源的核(hé)心PCE物价指数是美联储青睐的通胀指(zhǐ)标(biāo)之一(yī)。此次公布的数据再度印(yìn)证了美(měi)国通胀(zhàng)的(de)居高不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布(bù)后(hòu)，美国短期利率期(qī)货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月(yuè)份加息25BP的可能性(xìng)约(yuē)为90％。

　　就(jiù)在此(cǐ)前(qián)一天，美国商务部公(gōng)布的一(yī)季度美国宏观(guān)经(jīng)济数据显示(shì)，美国一(yī)季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心PCE物价(jià)指数年(nián)化环比初(chū)值升至4.9％，超出市场预(yù)期的(de)4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向期货日报记者表示，上述数(shù)据显示出美国(guó)经(jīng)济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀特征(zhēng)。不过(guò)，从美国GDP折年(nián)数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济虽(suī)有放(fàng)缓(huǎn)，但韧(rèn)性(xìng)尚存。

　　“一季度(dù)美国(guó)GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美(měi)国经(jīng)济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度上(shàng)削弱了(le)美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年(nián)美联(lián)储降息的预期(qī)。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗(luó)亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映(yìng)核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一季度(dù)PCE通胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚(wǎn)间公布的(de)3月核(hé)心PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息(xī)基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响(xiǎng)的是年中(zhōng)美联(lián)储的政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么(me)？

　　金(jīn)瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美联储(chǔ)货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉(jué)择。随(suí)着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前经济的脆弱(ruò)性(xìng)以(yǐ)及下行(xíng)压力已经持续增加，但是一季度核(hé)心PCE同样大幅超过预期(qī)，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超预(yù)艾特是什么意思期(qī)。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行政策选择时(shí)不(bù)得不更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴(wú)梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率(lǜ)将会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且对未(wèi)来加息的态度(dù)或将(jiāng)更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经(jīng)对美联储5月加息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在(zài)决议声明(míng)方面，可重点观察(chá)措辞调整变化情况，特别是能(néng)否出(chū)现“停(tíng)止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需(xū)要(yào)重(zhòng)点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的(de)信(xìn)贷收缩(suō)等方面(miàn)的(de)观点论述。特别是(shì)如果(guǒ)出(chū)现“停止加(jiā)息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益(yì)市场而言(yán)，均构成短期提振(zhèn)。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会(huì)议需要关注三(sān)个(gè)方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以及经(jīng)济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长(zhǎng)期风险；三是(shì)美联储(chǔ)未来(lái)的货(huò)币(bì)政(zhèng)策预(yù)期，比如是(shì)否透露下(xià)半年将降息或者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则预(yù)期风险资产将继(jì)续(xù)回调，美债利(lì)率曲线会加(jiā)深倒挂的程度(dù)，对市场(chǎng)而言(yán)偏负面；如果(guǒ)美艾特是什么意思联储偏鸽派，那市场风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美(měi)元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充(chōng)分，预计(jì)加息结果不会引起(qǐ)市场较大波(bō)动，但(dàn)是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预期交易(yì)依旧不足(zú)。因此，他认为(wèi)本次会议(yì)上需(xū)要重点关注美联储声明以(yǐ)及(jí)鲍威尔在记者(zhě)会上(shàng)对未来政策路径的展(zhǎn)望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾(qīng)向，则(zé)市场(chǎng)或将面临较大(dà)的冲击(jī)，相关风险资产有(yǒu)意(yì)外下跌(diē)的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件(jiàn)溢出影响逐渐减弱，市(shì)场对于美联储货币政(zhèng)策迅速(sù)转向(xiàng)的(de)乐观预(yù)期出现一定修正，贵金属市场出现高(gāo)位振荡调整，但总(zǒng)体回(huí)调(diào)幅度有限(xiàn)。

　　当(dāng)下来看，他认(rèn)为贵金(jīn)属市场在(zài)利多、利(lì)空因(yīn)素(sù)间(jiān)来回拉扯。利多(duō)因(yīn)素方(fāng)面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵(guì)金属价格(gé)的压制边际减弱。同(tóng)时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决(jué)以及银行(xíng)业风险事件余波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的(de)角度来(lái)看，全(quán)球“去美(měi)元化(huà)”方(fāng)兴未艾，各国央(yāng)行强化(huà)黄(huáng)金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述(shù)种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和(hé)美(měi)联储(chǔ)对于(yú)后续货币政策之间的预期(qī)差，以及美(měi)国经济(jì)层面的(de)韧性犹存(cún)。“特(tè)别是(shì)就业(yè)市场尽管过热(rè)态势有所缓和，但无(wú)论是新增非农就业人数还是失业(yè)率指标，还(hái)远(yuǎn)未触及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向的阈值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造成通(tōng)胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币(bì)政策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议息会(huì)议落地(dì)后的一段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延(yán)续上述的修正走势，美联储还需(xū)在更多数据指引以及银行风险事件落地(dì)后，再相机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计(jì)仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预(yù)期的修(xiū)正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑(jí)有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入(rù)衰退，二是(shì)全(quán)球(qiú)贸易结算体系下美(měi)元的趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格(gé)主(zhǔ)要(yào)锚定的是美(měi)债实际利率(lǜ)的变化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央(yāng)行(xíng)购金以及(jí)美元结算(suàn)体系的变(biàn)化使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金(jīn)属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵(guì)金属市场已经表(biǎo)现出了一定(dìng)程(chéng)度的易涨(zhǎng)难(nán)跌。”吴梓杰表示(shì)，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险(xiǎn)带来的避险情绪对(duì)贵(guì)金(jīn)属(shǔ)价格仍(réng)有一定支(zhī)撑，但边际减弱(ruò)；另一方面(miàn)，美国通胀高位带(dài)来的加(jiā)息预测，未能对贵金属形成有力(lì)的回落压力。因(yīn)此(cǐ)，他(tā)预计(jì)贵金属市(shì)场整体仍以(yǐ)高(gāo)位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基准(zhǔn)假设下，贵金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场对于美(měi)联(lián)储降息的预(yù)期仍大幅领先(xiān)美联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀压力下，市场对降息预期(qī)的(de)修正或(huò)将(jiāng)带来金银(yín)价格的(de)进(jìn)一步回调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五一”长假(jiǎ)开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期(qī)宏观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素也(yě)多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同(tóng)时，国内“五一”假期(qī)结束(shù)后，市场将(jiāng)直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节后逐(zhú)渐(jiàn)增加风险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国内(nèi)‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银(yín)行(xíng)业危机(jī)及债务上限(xiàn)问(wèn)题悬而未决，投资(zī)者要防止过分(fēn)押注(zhù)引(yǐn)发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落(luò)企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局(jú)多(duō)单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示，由(yóu)于国内“五一(yī)”假期恰逢海(hǎi)外美(měi)联(lián)储会议这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资者若保(bǎo)留头寸过节(jié)，则要保持头寸有足够安(ān)全(quán)边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向性行情，可根据美(měi)联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议给出的指引，对贵(guì)金属(shǔ)进(jìn)行相应布局。

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