财联(lián)社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款(kuǎn)最(zuì)优惠利(lì)率与同(tóng)期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理财收益，否则会形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这(zhè)种(zhǒng)情况本质上反映实体经济需求不(bù)足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏(xià)对外表示，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决(jué)策部署，采取了很多措(cuò)施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年，我国(guó)企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上(shàng)是比(bǐ)较低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发(fā)布会(huì)上公布的(de)数据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发企业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平(píng)，并(bìng)没(méi)有考虑区域(yù)差异。财(cái)联社记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示(shì)，去年12月份，北(běi)京地区新发放企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率仅为3.09％。

　　海通(tōng)国际最新(xīn)报(bào)告(gào)分析认(rèn)为，一(yī)季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票(piào)据(jù)转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下降，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一(yī)季度理财市场的收益(yì)率(lǜ)却在节节回升。普益标准数(shù)据显示，截(jié)至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金管理类产品）的(de)近1个月年(nián)化收益(yì)率的(de)平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封(fēng)闭(bì)式理财平(píng)均(jūn)基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单(dān)利差(chà)走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品(pǐn)收益(yì)率相比，当前银行新发(fā)贷款的利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日(rì)）全市场新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业人(rén)士(shì)对(duì)记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂(guà)是多年(nián)来(lái)罕见(jiàn)的(de)情况。部分人士(shì)认(rèn)为，应该(gāi)警惕(tì)当前非对(duì)称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银平对财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，理财产品收益率超过银行贷款利率，可能会给(gěi)部分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获(huò)取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营，而(ér)是拿去购买收益率(lǜ)更高的理(lǐ)财产(chǎn)品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结(jié)构(gòu)性(xìng)存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平(píng)认(rèn)为(wèi)，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀代表实际(jì)收(shōu)益率，净值是不断(duàn)波动(dòng)的，不会一(yī)直上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力有所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融(róng)与发展实验室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发(fā)行当期定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下(xià)行的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益(yì)率不同步(bù)的(de)脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为(wèi)，如果银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未(wèi)来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得到银行(xíng)业内人士的(de)认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表示，该行(xíng)已经(jīng)关(guān)注到(dào)理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差(chà)的情况，理(lǐ)财(cái)与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理(lǐ)财子负责(zé)人对(duì)财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资(zī)产大多(duō)数为(wèi)债券(quàn)，而债券市场(chǎng)发行人大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上(shàng)其收(shōu)益率比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这(zhè)只能(néng)说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新(xīn)发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是去年利率(lǜ)高(gāo)位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压将(jiāng)推(tuī)动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型(xíng)城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息(xī)差承(chéng)受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很多客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利(lì)率依然(rán)有(yǒu)下(xià)降的(de)可(kě)能性和空(kōng)间，银行息(xī)差水平面临更艰(jiān)难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季(jì)度(dù)显示(shì)，截(函数奇偶性加减乘除判定口诀，指数函数奇偶性的判断口诀jié)至(zhì)3月(yuè)末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净(jìng)利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成本管控仍有后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类(lèi)产品比照活期存款进(jìn)行规范(fàn)；其次(cì)，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期(qī)权(quán)价值过(guò)低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收(shōu)益+期(qī)权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活(huó)期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银(yín)行企业活期(qī)存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速(sù)2.3pct。

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