4月美国(guó)就业报(bào)告大超预期，新(xīn)增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼，但或(huò)与季节性有(yǒu)关(guān)。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时(shí)工(gōng)资环比增速回升0.2pct至0.5％，高(gāo)于(yú)彭博一致预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率(lǜ)录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超(chāo)预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月美国(guó)就业市场仍然(rán)维持稳健。但是(shì)需(xū)要(yào)指出唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗(chū)的是，2月和(hé)3月新增非农(nóng)就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季(jì)度新增(zēng)非农就业为29.5万/月，4月新增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整体(tǐ)仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导致企业囤(dùn)积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而(ér)4月季节(jié)因子(zi)要高于(yú)以往年份，或导致非农就业数据偏高，未来持(chí)续性存在(zài)较大不确定(dìng)。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年底(dǐ)降息预(yù)期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美(měi)国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农(nóng)数据(jù)点(diǎn)评

　　4月美国就(jiù)业(yè)报告大超预期，新增(zēng)就业、失业率、工(gōng)资(zī)表现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节(jié)性(xìng)有(yǒu)关。其中(zhōng)，新增(zēng)非农就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率(lǜ)下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预(yù)期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工(gōng)资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预(yù)期(qī)的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致(zhì)预期（图1）。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此(cǐ)前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场(chǎng)仍(réng)然维持(chí)稳健。但(dàn)是需(xū)要指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季(jì)节因子要(yào)高于以往年份（图(tú)2），或导致(zhì)非(fēi)农就业数据(jù)偏高，未来持续性(xìng)存(cún)在较大(dà)不确(què)定。非农发布(bù)后，截至(zhì)北京时间晚上9：30,2年期和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美国三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相关行业(yè)回(huí)升明显(xiǎn)。4月商品相关行业新增非农(nóng)就业(yè)3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加5万(wàn)人。其中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业(yè)等新增就业均边际回(huí)升。商品相关行(xíng)业(yè)就业边际(jì)改(gǎi)善(shàn)，或反映制造业边(biān)际好转。例如(rú)，4月美(měi)国(guó)ISM制(zhì)造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商品(pǐn)通胀环比也边际回升(shēng)。4月服务业相关行业新增就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至(zhì)22万(wàn)，但(dàn)内部出现分化。其(qí)中，医疗保健和商业服务新(xīn)增就(jiù)业分别(bié)为(wèi)6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前(qián)吸纳就业较多的休(xiū)闲酒店业4月新增就(jiù)业(yè)3.1万(wàn)人(rén)，较(jiào)3月(yuè)回落(luò)0.9万(wàn)人(rén)（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标(biāo)指(zhǐ)示，服务(wù)业需(xū)求可能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售(shòu)业的总空缺(quē)约384万人(rén)，较22年12月的470万人大(dà)幅(fú)下(xià)降，回落至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以及小(xiǎo)时工资增(zēng)速回升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)风(fēng)波的不确定(dìng)性冲击，4月失业率(lǜ)仍然下降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反映就业市场韧性较(jiào)强，短(duǎn)期(qī)仍(réng)有望保持稳健。1季度(dù)小时工资增速低于其他(tā)工资指(zhǐ)标，4月小时(shí)工资增速回升后，与其他工(gōng)资指(zhǐ)标的差距收窄，指示美国潜在的(de)工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高于联(lián)储合(hé)意(yì)水平(píng)（3％左右），这可能(néng)加大美联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示(shì)，美(měi)国就业市场劳动力供应(yīng)紧张(zhāng)局势整(zhěng)体仍(réng)在小幅缓解。最能反映(yìng)就业市场紧(jǐn)张程度之一的职位(wèi)空缺(quē)与(yǔ)待(dài)业人数之(zhī)比(bǐ)连续三(sān)月下(xià)降，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据历史经验，当前职位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度接近1973年的高(gāo)通胀时期，预计(jì)2023年4季度，美国就业市(shì)场(chǎng)才(cái)能更(gèng)接近(jìn)供(gōng)需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我(wǒ)们(men)认为，超预期的(de)非农就(jiù)业(yè)数据将进一步削(xuē)弱联(lián)储的降息意愿(yuàn)，但实际经济(jì)动(dòng)能或弱于非农就业数据所指示的水平(píng)，后续需(xū)要(yào)关注(zhù)季节因子扰动下降后就业数据的走势(shì)。非农就业超预期叠加工资增速(sù)回升(shēng)，预计联储将维持相对(duì)市场(chǎng)更(gèng)加(jiā)鹰派的立场。若就业数据出现明显(xiǎn)恶化(huà)，联储转向的可能性将加大(dà)。5月(yuè)以来，第一共和银(yín)行被接管(guǎn)、西太平(píng)洋(yáng)合(hé)众银行等区域(yù)银行股价大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，中小银行风(fēng)险仍在发(fā)酵（参(cān)见《美国第(dì)14大银行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上限触(chù)发时点提前，前景存(cún)在较大不确定性（参见(jiàn)《美国债务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率(lǜ)叠(dié)加(jiā)不(bù)断发酵的银行危(wēi)机以及债务上限(xiàn)风波，金(jīn)融市场(chǎng)动(dòng)荡可能性加大，不排除金融(róng)风险以及实体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储(chǔ)下半年(nián)转向。

　　风险提示：美国(guó)中小银(yín)行(xíng)再现挤兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退(tuì)概率增加(jiā)。

　　文章来源唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗ong>

　　本文(wén)摘自：2023年5月(yuè)6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》