财联(lián)社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得(dé)投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛(dǎo)啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的(de)外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月(yuè)8日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，2022年啤酒(jiǔ)板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润(rùn)高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步(bù)复苏，叠加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤酒自(zì)2020年阶段低点(diǎn)迄(qì)今股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市(shì)值超1600亿港元，后者总(zǒng)市(shì)值超(chāo)1300亿42周是几个月，42周是几个月保质期元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施(shī)“啤酒(jiǔ)专项工程”后，啤酒产业兴起，北京(jīng)的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰(lán)州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等(děng)，几乎42周是几个月，42周是几个月保质期每座城市(shì)都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强(qiáng)争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公司(sī)）、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)、嘉士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤(pí)酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平(píng)，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升(shēng)空间(jiān)，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升(shēng)后头(tóu)部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤(pí)酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多(duō)个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的(de)业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒市(shì)场主要由外(wài)资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指(zhǐ)出(chū)，啤酒行业处(chù)于(yú)产业链中游，对上游成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发生。啤酒(jiǔ)提(tí)价(jià)涨幅、频(pín)次、企业参与数量高增，提价区(qū)域(yù)由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华(huá)润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流(liú)厂商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元(yuán)左右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价(jià)格天花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤(pí)酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出，在百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在(zài)2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传42周是几个月，42周是几个月保质期(chuán)奇(qí)”；超(chāo)高端产品方面，青岛(dǎo)啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日(rì)发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持纯生(shēng)系及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高端产品(pǐn)放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏(sū)叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公(gōng)司全(quán)年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但(dàn)目(mù)前主要销量来自中低端产品(pǐn)

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜力(lì)中国正式(shì)完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥(yōng)有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产品(pǐn)仅占其收(shōu)入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度(dù)相对偏低。公司提(tí)价空间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为(wèi)曾经(jīng)国产啤酒行(xíng)业的老大哥，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被(bèi)重庆啤酒(jiǔ)反超。但(dàn)燕京啤酒去年(nián)业绩爆发(fā)，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净(jìng)利润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高(gāo)增，净利(lì)同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒(jiǔ)突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高(gāo)端新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒(jiǔ)號社区小酒馆这种(zhǒng)新零售业态的落地(dì)生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分(fēn)析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开(kāi)拓市(shì)场(chǎng)，推(tuī)动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时(shí)带动(dòng)公司吨价(jià)同(tóng)增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有(yǒu)巨大发展潜力及空(kōng)间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风味及应用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有(yǒu)望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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