财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业的“兵(bīng)家必(bì)争之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧(shāo)烤一定程度(dù)上助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季更是值(zhí)得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚(yà)太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王(wáng)言海5月8日发(fā)布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比(bǐ)去年同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一(yī)年(nián丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体)。

　　外(wài)资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格(gé)局(jú)或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市值超1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代(dài)中国实施(shī)“啤酒专项工程”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波(bō)、福(fú)建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河、重庆的山(shān)城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河(hé)南(nán)的金星(xīng)、陕(shǎn)西的(de)汉斯等(děng)，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强(qiáng)争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青(qīng)岛(dǎo)啤酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年(nián)，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙(sūn)山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体市(shì)场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中(zhōng)度(dù)仍有提升空间，待CR1市占率提(tí)升后头部(bù)企业将有望进一步提升盈利(lì)水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕(yàn)京啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博销量(liàng)下滑，一(yī)手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价(jià) 占(zhàn)据高端如同坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于(yú)产业链(liàn)中(zhōng)游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次(cì)实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费(fèi)场景恢(huī)复将(jiāng)加速各(gè)啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优(yōu)化、加速高(gāo)端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年(nián)时(shí)有(yǒu)发生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频(pín)次、企业(yè)参与(yǔ)数量高(gāo)增，提价区域(yù)由部(bù)分到全国。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天(tiān)涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂山啤酒(jiǔ)零售(shòu)价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品价(jià)格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经(jīng)整(zhěng)体进入了(le)6-8元价格(gé)带(dài)。甚(shèn)至，巨头们纷纷推(tuī)出(chū)千(qiān)元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世(shì)传奇”，百威啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突破价格(gé)天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百(bǎi)元级产(chǎn)品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的研(yán)报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品(pǐn)端方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤(pí)、白啤等高(gāo)端产品(pǐn)放量，带动整体产品结(jié)构(gòu)持(chí)续(xù)升级(jí)。随着23年(nián)现饮(yǐn)场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来(lái)低基数效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩将维(wéi)持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添(tiān)翼 但(dàn)目前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜(xǐ)力(lì)，旗下(xià)拥有上(shàng)百家酒厂，连续多(duō)年跻身(shēn)世界500强榜单(dān)。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前市场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型产品如勇(yǒng)闯天(tiān)涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高端(duān)产(chǎn)品认知(zhī)度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空间较大(dà)，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被(bèi)重庆啤酒反超。但燕(yàn)京啤酒(jiǔ)去年业(yè)绩爆发，营业收入(rù)增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕(yàn)京啤酒突(tū)破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀(jué)，是高端(duān)新品燕京(jīng)U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态(tài)的(de)落地(dì)生根。中邮证券(quàn)分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研(yán)报指出，渠道(dào)反馈(ku丙烯是直接用还是沾水用的 丙烯是气体还是液体ì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借(jiè)助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体(tǐ)销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时(shí)带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段，旺季(jì)动销加(jiā)速、成(chéng)本优化之下(xià)，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格(gé)局未定，企业拥有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺应(yīng)精(jīng)酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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