财联社(shè)6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏天历来是(shì)啤酒企业的(de)“兵家必争(zhēng)之地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一定(dìng)程度上助力啤(pí)酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更是值(zhí)得投资者期待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看(kàn)，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括百威(wēi)亚太(tài)、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发展在内的(de)外资系啤酒公司基本面仍然堪忧，业绩(jì)下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤酒行业则堪称(chēng)一(yī)抹亮色。民生证券(quàn)王言海5月8日发布(bù)的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒板块营(yíng)收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐(zhú)步复(fù)苏，叠加(jiā)成本(běn)压力边(biān)际缓解，23Q1营收(shōu)、利(lì)润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显 大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼后“五强(qiáng)争霸”格(gé)局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段(duàn)低点(diǎn)迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者目前总(zǒng)市值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤(pí)酒则跌超三(sān)成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州(zhōu)的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝(lán)剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥(yōng)有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)英(yīng)博、嘉(jiā)士伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具(jù)体(tǐ)市场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百威英(yīng)博子公(gōng)司）、燕京啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头(tóu)格局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业将(jiāng)有望进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋(qū)势(shì)不变(biàn)，经(jīng)过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强(qiáng)”：华(huá)润啤酒把青(qīng)岛(dǎo)啤酒和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系(xì)珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增(zēng)长将低于去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指(zhǐ)出重(zhòng)庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个(gè)地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出(chū)，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年，高(gāo)端啤酒市场主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等(děng)品(pǐn)牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发(fā)力(lì)。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花(huā)啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃(lí)、易(yì)拉(lā)罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端(duān)议(yì)价能力较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向(xiàng)高端(duān)化转型(xíng)已(yǐ)多次实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加(jiā)速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或(huò)不(bù)弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企业参(cān)与(yǔ)数(shù)量高增，提价区域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价，中(zhōng)高低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的(de)产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛(dǎo)啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价(jià)388元，并在(zài)2022年推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高端产品(pǐn)方面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产(chǎn)品(pǐn)价位最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高(gāo)端(duān)齐发力(lì)，高端化势能锐不可当。产品端方面(miàn)，公(gōng)司在坚持纯生系及经典(diǎn)系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基(jī)础上，进一步提升中档崂(láo)山(shān)品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产(chǎn)品放量(liàng)，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复(fù)苏叠(dié)加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效(xiào)应，预计公司全(quán)年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但(dàn)目前主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国(guó)正式完(wán)成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也(yě)才30岁，借(jiè)此(cǐ)拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而(ér)经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端产品认知说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较大，高(gāo)端化完成后利润可(kě)期(qī)。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近几年风光不在。不(bù)仅(jǐn)销售范(fàn)围收缩不少，被雪花和青岛(dǎo)啤酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年(nián)一季(jì)度延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析(xī)人士说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用认为，燕京(jīng)啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈(jǐng)的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以(yǐ)及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈(kuì)，U8一季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公(gōng)司(sī)借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评称，改(gǎi)革红利(lì)释放正处起步阶段，旺(wàng)季(jì)动销加速、成本优化之下，公司业绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤(pí)酒目前(说明方法有哪些及作用答题格式，三年级说明方法有哪些及作用qián)属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前(qián)行业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发展趋(qū)势，产品(pǐn)风味及应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展(zhǎn)潜(qián)力(lì)，并有望成为行(xíng)业新引领者。

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