金融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市(shì)的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公(gōng)开发(fā)售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美(měi)元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四(sì)大狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率(lǜ)分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的毛利率超过(guò)90%，而(ér)腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率(lǜ)的直(zhí)接原因(yīn)之一就(jiù)是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分别占(zhàn)公(gōng)司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存货(huò)分(fēn)别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大(dà)部(bù)分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外(wài)贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至新(xīn)华联(lián)集团董事(shì)、董事局(jú)副主席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东(dōng)正(zhèng)式(shì)开启了(le)他的(de)白酒事业(yè)。

　　在(zài)傅(fù)军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与五粮(liáng)液签(qiān)订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福(fú)。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是(shì)全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际(jì)控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下(xià)共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个(gè)产(chǎn)业(yè)板块。涉(shè)足(zú)金(jīn)融、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不久的第108届(ji狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字è)全(quán)国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月(yuè)9日，在(zài)糖酒会的相关论坛(tán)上，在(zài)酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利(lì)润(rùn)低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业(yè)的分(fēn)水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集(jí)中度看(kàn)趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景中并(bìng)没有太受(shòu)影响，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒企业渠(qú)道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未(wèi)来升级空间(jiān)基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节(jié)后(hòu)的(de)终端进(jìn)货(huò)量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品(pǐn)节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后下(xià)降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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