2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下(xià)，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大，营收、归母净(jìng)利润不断增长，但行业(yè)内上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注意。

　　金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院的数(shù)据显示，光(guāng)伏设备产(chǎn)业链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献度小，且毛利率不(bù)足20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行(xíng)预期(qī)增加，结(jié)合(hé)对企业经营(yíng)数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对(duì)于中下游企业来说意味着原材(cái)料成(chéng)本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清洁(jié)能(néng)源(yuán)重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备(bèi)，市(shì)场加大对上市公司(sī)的扶(fú)持力(lì)度。金融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是(shì)上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看(kàn)出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿(yì)元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业(yè)，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实(shí)现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大(dà)尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计(jì)实现电池销量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行业(yè)归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多(duō)数(shù)板(bǎn)块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背景下的涨(zhǎng)价。作(zuò)为光伏(fú)设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动(dòng)巨大，但从2020年以(yǐ)来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然(rán)处于(yú)高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片(piàn)需求端(duān)旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业(yè)代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著(zhù)，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域(yù)的企业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的(de)背后，是中下游45家(jiā)企业(yè)2022年归母净利(lì)润累(lèi)计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思'>可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年(nián)板块毛利(lì)率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏(fú)辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材料涨价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单(dān)晶(jīng)硅(guī)等(děng)硅(guī)片的(de)阶段高点，多数(shù)硅(guī)片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全(quán)能(néng)源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期增(zēng)长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周转率数据发现，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期(qī)供过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设(shè)备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对(duì)提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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