上市公司退市在(zài)A股早(zǎo)已不(bù)稀奇，但连带着可转债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市(shì)指标，公司股票及其可转债被终止上市(shì)，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市的(de)可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进(jìn)入退(tuì)市整理期(qī)，引发(fā)投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广祈使句例子英语，祈使句例子10个为流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时(shí)有(yǒu)“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年(nián)发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正(zhèng)股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过实质性违约事件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和(hé)回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于(yú)大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱(qián)进行赎(shú)回的(de)可能性较(jiào)大。而(ér)如果启(qǐ)动破产重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退(tuì)市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他(tā)衍(yǎn)生(shēng)品种应当(dāng)终(zhōng)止上(shàng)市。过去(qù)A股(gǔ)退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市(shì)、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面(miàn)注册制改革的(de)持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在(zài)形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变(biàn)，投资(zī)者(zhě)没有理由一成不变，是时(shí)候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在(zài)选择(zé)债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基(jī)本面、成长性、估(gū)值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的(de)标(biāo)的，而选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效益(yì)良(liáng)好、估值(zhí)合理且随市场下(xià)跌(diē)估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结(jié)构，学会在(zài)市场波(bō)动中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于(yú)可转(zhuǎn)债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一步(bù)明确可转债在退市后是否(fǒu)仍存(cún)在交易可能(néng)、是否还(hái)拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强对可转债的(de)风险(xiǎn)防控，强化发行(xíng)前的信用评(píng)级，对于(yú)信用资质较(jiào)弱的公司(sī)，可考虑提高担保(bǎo)资产与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入(rù)”“跟风(fēng)买入”的简单(dān)套路(lù)行不通了(le)，一些(xiē)规则制度上的(de)短(duǎn)板(b祈使句例子英语，祈使句例子10个ǎn)不(bù)能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展(zhǎn)。

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