金融(róng)界4月21日消息 自(zì)国家统(tǒng)计局(jú)4月11日发布(bù)3月(yuè)份物价数据后，近(jìn)日关于(yú)所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于(yú)耳(ěr)。摩根斯坦利(lì)中国首席(xí)经(jīng)济学家邢自强今天在CMF演讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通(tōng)胀形势可能是(shì)一种(zhǒng)优势(shì)

　　而我们从疫(yì)情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采取(qǔ)强刺激，更(gèng)多靠(kào)内生动力，由(yóu)于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于(yú)需求端，通胀暂时起不来，有利(lì)于物价相(xiāng)对(duì)温(wēn)和的水平。

　　邢自(zì)强(qiáng)以欧美发达国家举例，疫情(qíng)之后货币(bì)政策强刺激，带来高通胀(zhàng)后(hòu)果不得不进(jìn)行加息，而矫(jiǎo)枉(wǎng)过正的加息过程又带来(lái)银行业震荡。在他看(kàn)来，现阶段(duàn)低通(tōng)胀可能(néng)是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧通(tōng)胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于(yú)近(jìn)期中(zhōng)国(guó)通胀(zhàng)水平较低可(kě)以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期(qī)的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就业，邢自强也(yě)指出，这(zhè)也是一(yī)个滞后指标，不会(huì)率先(xiān)好转，需(xū)要经(jīng)济(jì)环境(jìng)有明(míng)显改善、企业感到盈利、订(dìng)单有(yǒu)比较强的转机，才会慢慢扩张、扩产和招聘。服务业率先复(fù)苏，就业为什么也没(méi)有特别明显改善？邢自强指出，现在还处于经济(jì)修复阶段，疫(yì)情前正常(cháng)年份服(fú)务业能创造800万(wàn)个就业岗位(wèi)，但是(shì)21年、22年服务业只创造了100万个(gè)岗位，两年加(jiā)起(qǐ)来少创(chuàng)造了约(yuē)1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是(shì)一种隐形(xíng)的失业，现在服(fú)务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢复到原(yuán)来的轨迹(jì)上需要时间。”

　　邢自强分析，就业相对低迷是(shì)有原因的，跟感受到的服务业在回升(shēng)并不矛盾(dùn)，“回升(shēng)只是补上去年底的坑，还没有回到(dào)潜在增速(sù)上(shàng)，只有回到潜(qián)在(zài)增速上才能够逐(zhú)步消化之前积(jī)压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服(fú)务性(xìng)行(xíng)业(yè)可(kě)能要逐季恢复，大概在今年(nián)底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹。

　　统计局、央行纷纷(fēn)强(qiáng)调没有通(tōng)缩(suō)

　　4月1长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处1日国家统计局公布3月物价数(shù)据显示(shì)，3月CPI（居民(mín)消费价(jià)格(gé)指数(shù)）同(tóng)比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者(zhě)出厂价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降(jiàng)幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双(shuāng)回落，一(yī)季度新增贷(dài)款(kuǎn)却创(chuàng)纪录，引发了关(guān)于(yú)通缩的讨论。

　　央行：金融数据领先于经(jīng)济数(shù)据，反映出供(gōng)需恢复不匹配现状

　　4月20日(rì)下长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处午，央行举行2023年(nián)一季度金融(róng)统计数据有关(guān)情况新闻发布会。央行货币政策(cè)司(sī)司长邹澜回应称，我国不(bù)存(cún)在长期通缩或通(tōng)胀的基础。

　　邹澜表示(shì)，对“通缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续负增长、货(huò)币供应量持续下(xià)降的(de)特(tè)征，且常(cháng)伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，与通缩有(yǒu)明(míng)显区(qū)别(bié)。

　　近(jìn)期(qī)的物价回落是因为经济基本面和(hé)高基数等因素。邹澜进一步解(jiě)释，一方面，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内(nèi)生产持续加快恢复，物流(liú)畅通保障到位，特别是“菜(cài)篮子”“米袋(dài)子”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需求(qiú)恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未(wèi)消退，消费意愿尤(yóu)其是(shì)大宗(zōng)消费需求(qiú)回升需要(yào)时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数效应也(yě)有所影响。邹澜进一步(bù)指(zhǐ)出，去年(nián)3月国际油价(jià)暴涨和国内鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨，也带来高基(jī)数扰动。货币信贷较快增长与(yǔ)物价回落并(bìng)存，本(běn)质上受时滞影响。稳健货(huò)币政策(cè)注重从供给(gěi)侧发力，去年以(yǐ)来(lái)支持稳增长力(lì)度持续加(jiā)大，供给端见效较快。但(dàn)实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有(yǒu)一个过程，疫情(qíng)反(fǎn)复扰动也使企业和(hé)居民信心偏(piān)弱(ruò)，需求端(duān)存有时(shí)滞(zhì)。总体看(kàn)，金融数据(jù)领先于经济数据，实(shí)际上(shàng)反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也(yě)不会(huì)出现(xiàn)通缩

　　4月18日(rì)一季度(dù)经济数(shù长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处)据发布会上(shàng)，国家统(tǒng)计(jì)发言人付凌晖就(jiù)近期市场热(rè)议(yì)的中(zhōng)国经济是否会陷(xiàn)入(rù)通缩进行了(le)回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现通缩。从下阶段来看，物价会(huì)稳步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付(fù)凌晖称，从价(jià)格表(biǎo)现来看，由于去(qù)年基数较高，国际(jì)大宗商品价格涨幅较高，再加(jiā)上国(guó)内受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧，导致去年(nián)二季(jì)度CPI涨幅(fú)都比(bǐ)较高(gāo)，这样影(yǐng)响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低(dī)位，但这不说(shuō)明通货紧缩。随着下半年影响因素逐(zhú)步消除，价格会回(huí)到一个(gè)合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经济学家激(jī)辩

　　中信证券(quàn)直言(yán)，当前数据呈现复(fù)苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成立，预(yù)计(jì)下半年基数效应消退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司(sī)称，“我们看到(dào)的是回暖，而(ér)非通缩(suō)”，当前物(wù)价下(xià)降既不全面亦难(nán)持续(xù)，货币供应创新高，经济已步(bù)入复苏(sū)。

　　华泰(tài)宏观也指出，CPI可能低估了(le)服务业(yè)和其他不可(kě)贸易(yì)品(pǐn)的通胀。而作为(wèi)（不计入CPI的(de)）最大的(de)“不可贸易(yì)品”，地价和房(fáng)价“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的通胀走势最(zuì)重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民收入、居民消(xiāo)费倾向、还是居(jū)民资产负(fù)债表(biǎo)的边际变(biàn)化(huà)而言，居民消费能力(lì)和(hé)购房(fáng)意愿在防(fáng)疫政策(cè)优化后(hòu)都在修复，而(ér)非恶化(huà)。

　　招商(shāng)证券提到，一季(jì)度CPI走(zǒu)势并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要(yào)反映(yìng)局(jú)部性、外(wài)生性与阶段性现(xiàn)象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常(cháng)，实则反(fǎn)映疫后复苏结构性(xìng)特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到(dào)，当前的物(wù)价(jià)下行不(bù)是通缩，而是与基数(shù)效应、前期非经(jīng)济(jì)政策对企业家信心的冲击(jī)以及疫情后居民风险偏好下降有关(guān)。当前中国经济(jì)仍在持续恢(huī)复进程中，PMI、社融(róng)等(děng)指标反映(yìng)经济恢复向好(hǎo)，并且呈(chéng)现出服务(wù)业好于工业、内需恢复好于(yú)外需(xū)的特点。

　　国民经(jīng)济(jì)研究所副所长(zhǎng)王小鲁称，在货币增长大(dà)幅(fú)度超过经济增(zēng)长的情况(kuàng)下，所谓“通缩”是个伪命题。货币走(zǒu)高(gāo)，价格走低(dī)，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情(qíng)况下货币扩张对促进增长、扩大需求(qiú)不仅(jǐn)于事无补，反而推(tuī)高不良债务，加剧产能(néng)过剩(shèng)。

　　国君(jūn)宏(hóng)观则认为，造(zào)成当(dāng)前“类通缩”复苏(sū)的本(běn)质是货币与有效需求或供给的不匹配(pèi)，背后是(shì)居民与企(qǐ)业支出谨慎(shèn)、地产角色变(biàn)化、海外市(shì)场转向三(sān)个(gè)原(yuán)因。经济预期(qī)在经历一轮上修与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为会(huì)持续至5月之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动率下降后，“类通缩(suō)”复(fù)苏环境延续，长端(duān)利率依然有(yǒu)小幅下行空(kōng)间，权益(yì)成长(zhǎng)风格会相对占优(yōu)。

　　国(guó)海(hǎi)策略也(yě)指出，通缩环(huán)境(jìng)下景气(qì)行业的稀缺是促(cù)成(chéng)成(chéng)长牛的重要外部因(yīn)素，物价水(shuǐ)平的回落多与有效(xiào)需求不(bù)足相(xiāng)关，在传统周期行业(yè)景气低迷的环(huán)境下，产(chǎn)业周期上行的成(chéng)长行业优势凸显。

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