财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业(yè)具(jù)备明显的淡旺季(jì)特征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者(zhě)期(qī)待(dài)。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以(yǐ)近74倍(bèi)的同比增速“一(yī)骑绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比(bǐ)增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单季(jì)度营(yíng)收突(tū)破(pò)百亿元。但包括(kuò)百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的(de)外资系啤(pí)酒公司基本面仍(réng)然堪忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色。民生证券王言海5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙(lóng)头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明(míng)显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来(lái)看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和(hé)青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今(jīn)股价(jià)累计最大涨幅(fú)分别达(dá)159%和187%，前者(zhě)目前总市值超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿元(yuán)。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江啤(pí)酒股价同(tóng)期累(lèi)计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世(shì)纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业兴起，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的(de)汉斯(sī)等，几乎每座城(chéng)市都拥有(yǒu)自(zì)己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券(quàn)孙(sūn)山(shān)山(shān)4月24日发布的研(yán)报罗列五大巨头的(de)具体市(shì)场份(fèn)额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集(jí)中度仍有提升空(kōng)间，待CR1市占率提(tí)升后(hòu)头部企(qǐ)业将(jiāng)有望进一步提(tí)升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，这几年，外(wài)资啤酒在(zài)中国市场颓势(shì)明显，百(bǎi)威英博销(xiāo)量(liàng)下滑，一手扶(fú)持的(de)嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年的营业利(lì)润增长将低于去年的(de)水平(píng)，研报(bào)指出重(zhòng)庆啤(pí)酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运营啤酒资产唯一平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国多个地区(qū)的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价(jià) 占据(jù)高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的(de)业绩增(zēng)长，多亏了高端化。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江(jiāng)南北(běi)的大绿棒子，现在已经很难见到了(le)，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山(shān)山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代(dài)后，企业(yè)为向高端化(huà)转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产(chǎn)品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱于成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年(nián)时有发生。啤(pí)酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国(guó)。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯天(tiān)涯出(chū)厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒的(de)“醴”，青岛(d公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代ǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了继续突(tū)破价(jià)格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青岛啤酒率先在2020年(nián)率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超(chāo)高端(duān)产品(pǐn)方面(miàn)，青岛啤酒布局丰富，产品价位(wèi)最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振(zhèn)4月29日发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发(fā)力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持(chí)纯生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上(shàng)，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助(zhù)桶(tǒ公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代ng)啤、白啤(pí)等(děng)高端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　公元1世纪是哪一年到哪一年，公元1世纪是什么年代▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎添(tiān)翼(yì) 但目前(qián)主要(yào)销量来自(zì)中低端产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜(xǐ)力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜力(lì)，旗(qí)下拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒(jiǔ)，满打满(mǎn)算也(yě)才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入(rù)占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市场更加认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高(gāo)端产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光(guāng)不在。不(bù)仅销(xiāo)售(shòu)范围收(shōu)缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩爆发，营业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归(guī)母净利润3.52亿(yì)元(yuán)，增速高达54.51%。今(jīn)年一季度(dù)延续高增，净利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营(yíng)销，以及旗(qí)下燕(yàn)京(jīng)酒號(hào)社(shè)区小酒馆(guǎn)这种新(xīn)零售业态的落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场(chǎng)，推动(dòng)整(zhěng)体销量同(tóng)增(zēng)13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革红(hóng)利释放正处(chù)起步阶段(duàn)，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一(yī)步(bù)加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士(shì)指出(chū)，精酿啤酒目前属(shǔ)于(yú)蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力及空(kōng)间，且目(mù)前行业格局(jú)未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基(jī)于精酿啤(pí)酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市场发(fā)展趋势，拥有长期可持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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