金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因(yīn)有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综(zōng)合统计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济(jì)不存在(zài)通缩，总的(de)来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供应增(zēng)加，市场价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同时，生猪(zhū)市场供应总(zǒng)体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于(yú)回落(luò)，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份(fèn)切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格(gé)环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受到疫情冲(chōng)击，猪(zhū)肉价格进入到(dào)上涨周期等(děng)因素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨幅扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国(guó)际油价高涨，带动(dòng)了CPI中能源(yuán)价格上升。在(zài)这些因(yīn)素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于(yú)受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大(dà)，看价格总体的状况，更重要的还要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上(shàng)月相(xiāng)同，总体保持基(jī)本稳定。从核心(xīn)CPI目前的(de)情况来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅(fú)跟过(guò)去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同(tóng)比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服务(wù)消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格回升也会推动核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份(fèn)同比下(xià)降3.6％，主要影响(xiǎng)因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗(zōng)商品价格与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来(lái)受(shòu)到(dào)世界经济恢复乏力影(yǐng)响，国际大宗商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天(tiān)然(rán)气(qì)开采(cǎi)业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压(yā)延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部(bù)分行(xíng)业产能供给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市场需求相对不足，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产(chǎn)能继(jì)续释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年(nián)价格(gé)变动(dòng)翘尾下拉(lā)影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉(lā)影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来(lái)看(kàn)，国际(jì)输入性影响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分(fēn)工业品价格短期(qī)下行情况还会延(yán)续。但是随着国内经济(jì)恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布(bù)的一季度货(huò)币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平处于温和区间。过(guò)去一(yī)年、五(wǔ)年(nián)和十年，CPI年(nián)均涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价(jià)涨(zhǎng)幅阶段性(xìng)回落，主要与供需恢复时间差和基数效(xiào)应有关。我国经(jīng)济(jì)运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个(gè)月运(yùn)行在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观(guān)上(shàng)有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经(jīng)济一(yī)揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产(chǎn)品生(shēng)产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠道畅通(tōng)，也保(bǎo)证(zhèng)了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏(sū)偏慢。实体(tǐ)经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费(fèi)的(de)转化(huà)受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特(tè)别(bié)是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提(tí)前(qián)还贷现象，也一定程度影响当期消费。 泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文p>

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大(dà)关，今(jīn)年以来已回落至80美元附近(jìn)，带动(dòng)CPI交通工具燃料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速(sù)走低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年(nián)3月鲜菜价(jià)格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高(gāo)基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二(èr)季度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年(nián)二季度GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来几个月受高基数(shù)等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用(yòng)，经济(jì)内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺(quē)口(kǒu)有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能(néng)温和(hé)抬升，年末可(kě)能(néng)回(huí)升至(zhì)近年均值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也(yě)具有(yǒu)下降趋(qū)势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温(wēn)和上涨(zhǎng)，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好转，不符合通缩的特征(zhēng)。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条件合(hé)理适度，居民(mín)预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个(gè)伪命(mìng)题，担忧大可(kě)不必

　　物价(jià)是经济短周期波动的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经(jīng)济(jì)1-2季度(dù)左右；经(jīng)济(jì)复苏初(chū)期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画(huà)的(de)有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受(shòu)基数(shù)、供给和外需等影(yǐng)响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去(qù)年基数较高(gāo)外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děng)泰伯改字文言文翻译及注释，泰伯改字文言文翻译及原文价(jià)格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二(èr)问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐(jiàn)入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金(jīn)存在一(yī)定空转较为(wèi)常见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资(zī)金滞(zhì)留(liú)在金(jīn)融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所(suǒ)不同的是，当(dāng)前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持续改善，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周期下，信(xìn)用扩张以房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修(xiū)复主要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年(nián)9月开(kāi)始持(chí)续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的经济(jì)效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派生(shēng)对企业行(xíng)为的(de)支(zhī)持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随(suí)融资的持续改(gǎi)善，企业资本开支(zhī)在1季(jì)度(dù)有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带(dài)来(lái)的经济波(bō)动，部分(fēn)高频(pín)指标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生(shēng)产(chǎn)端略晚(wǎn)一(yī)点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市场信心反其(qí)道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能的修复(fù)已(yǐ)然开始，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程(chéng)靠居民出行(xíng)和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复(fù)。出行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消(xiāo)费修(xiū)复持续性(xìng)和弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工(gōng)需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链条修复会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高能级城市地产供给增(zēng)多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比(bǐ)口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西部地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复(fù)等，有(yǒu)利于稳定低能级城市需求。

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