财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁树开花(huā)了(le)！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就(jiù)在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银(yín)行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一(yī)次涨(zhǎng)停分别(bié)是(shì)13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资(zī)价(jià)值促(cù)进央(yāng)企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另外一份则是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中国(guó)式现代化中促进金(jīn)融(róng)业估(gū)值提升和(hé)高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市(shì)场较长一段(duàn)时(shí)期的热门词(cí)，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻(luó)辑是过去(qù)的(de)A股市场对部分(fēn)传统行业国央(yāng)企的(de)严重低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分(fēn)红，银行为首(shǒu)的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议(yì)是(shì)为此(cǐ)前获批的央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF发行预(yù)热(rè)，会议(yì)作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以(yǐ)上(shàng)”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预(yù)期(qī)之下，中特估(gū)银行(xíng)概念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史(shǐ)是否会(预期收益率计算公式 预期收益率是什么huì)重演呢？多位(wèi)受访人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再(zài)奏效，当前(qián)市(shì)场(chǎng)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从(cóng)去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不错的表现，中特估(gū)有望持(chí)续为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大(dà)金融(róng)爆发

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商银行大(dà)涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为(wèi)的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘(pán)涨幅超过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达(dá)到35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天(tiān)弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等(děng)多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资(zī)金流动来看，以(yǐ)规(guī)模(mó)最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年(nián)新高，全天成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承非(fēi)在(zài)5月(yuè)7日表(biǎo)示，在(zài)经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业(yè)，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能(néng)可贵，因此被忽略(lüè)高(gāo)分(fēn)红、深度价值的企业反(fǎn)而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预(yù)期极度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报(bào)率(lǜ)预期(qī)下行(xíng)、中特估政(zhèng)策背景下的估(gū)值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久违的上(shàng)涨，截至5月(yuè)8日，自(zì)今年4月以来全(quán)市场42家上(shàng)市银行中，有(yǒu)17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的(de)流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机构累(lèi)计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本(běn)面(miàn)预期极度悲观(guān)都(dōu)是银行股上涨的逻辑所(suǒ)在(zài)。

　　具(jù)体(tǐ)而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率为0.6倍左右。除(chú)了宁波银(yín)行和招商银行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士指(zhǐ)出(chū)，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位(wèi)置，当(dāng)前(qián)板块交易预期收益率计算公式 预期收益率是什么热度之下(xià)目(mù)标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资(zī)金(jīn)对资产质量(liàng)、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分(fēn)红和高股息是(shì)银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率(lǜ)基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值(zhí)投资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年(nián)来国(guó)有大行股息(xī)率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极(jí)低(dī)也(yě)为调(diào)仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季度(dù)银行股占偏股型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新(xīn)低，显著低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁(jié)就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际可(kě)以为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一(yī)季度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定(dìng)价的压力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资(zī)部(bù)基金经(jīng)理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银行(xíng)对比，在中特估背(bèi)景下的(de)国内银行仍(réng)然具有较好的(de)投资机(jī)会。以国(guó)有大行为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分(fēn)的银行(xíng)估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银(yín)行(xíng)的(de)估(gū)值水平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他(tā)还指出，国企(qǐ)改革(gé)有望使(shǐ)得这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从(cóng)而提(tí)高银行的利润(rùn)增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金(jīn)融板(bǎn)块的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为，站(zhàn)在(zài)中特(tè)估(gū)背景下去看金融股(gǔ)的(de)爆发(fā)，并不能(néng)简单做出市场行情结束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射(shè)包括不限(xiàn)于大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市(shì)场没有别的方向、市场进(jìn)入避险状态、大金(jīn)融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金融股走(zǒu)强来看，市场(chǎng)表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸(xī)血”效应并(bìng)不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值预期收益率计算公式 预期收益率是什么板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次(cì)，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能单一(yī)地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交易(yì)结(jié)构(gòu)容易(yì)被表征为市场波动的(de)前奏，但(dàn)市场变量影响较多、今年行(xíng)情结构差异巨大，建(jiàn)议不(bù)要(yào)单一映射分析。

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