国内“五一(yī)”假期(qī)来了，但(dàn)海外市(shì)场风险依旧不(bù)容忽(hū)视。在美国多项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利好利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价(jià)已累(lèi)计下跌90％以上

　　截(jié)至(zhì)周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘(pán)中一度腰斩，且多次(cì)触(chù)发停牌，原因是达成救(jiù)助协(xié)议(yì)以维持该银行运营的希望在(zài)变得(dé)渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可(kě)能会被美国联邦储(chǔ)蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道(dào)，自美国(guó)第一共和银行公布其(qí)第(dì)一季度存款下降(jiàng)40.8％至(zhì)1045亿美元后，该银行(xíng)股价在接下来(lái)的两(liǎng)天内(nèi)下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目前包(bāo)括来自美国联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司、财政(zhèng)部和(hé)美联(lián)储(chǔ)的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议(yì)，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范(fàn)围(wéi)加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公布的内部审(shěn)查报告(gào)中，美联储承认(rèn)，对于(yú)上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭案(àn)，美联(lián)储难(nán)辞其咎(jiù)，倒(dào)闭既源(yuán)于该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联(lián)储认为，银行业审查员未能采取有力(lì)行动(dòng)解决硅谷(gǔ)银行(xíng)越来越多的问题(tí)。美联储负责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主席巴尔(ěr)（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审查员(yuán)未能充分(fēn)认识到(dào)，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大(dà)、复杂性(xìng)增加，该(gāi)行变得有多么不堪(kān)一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该行足够迅速(sù)地解(jiě)决问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成(chéng)因，其中三点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美联储监管(guǎn)者的错误部(bù)分(fēn)源于，特朗普(pǔ)执政(zhèng)时的金融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美联储的(de)文化转变(biàn)似(shì)乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这些变(biàn)化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了(le)有效(xiào)的监管。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行存在导致其(qí)倒闭的一大问题——利(lì)率相(xiāng)关(guān)风(fēng)险，但美(měi)联(lián)储(chǔ)自身的(de)流程“过于审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机(jī)构的(de)公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是(shì)其(qí)他银行的三(sān)倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来一直(zhí)突(tū)破内部(bù)风险限制，其(qí)采(cǎi)用的流动(dòng)性指标却显示(shì)，存款(kuǎn)基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被评为令人(rén)满意(yì)。

　　巴尔透露，美联(lián)储(chǔ)将重新审查，适用于(yú)资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将(jiāng)重(zhòng)新(xīn)评估，怎样监督和监管一家银行对(duì)利率流(liú)动性风险(xiǎn)的(de)风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔(ěr)说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛的银行强化适用的标准，联储应考虑，让更大范(fàn)围的银行适用标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁(xū)，重(zhòng)新评估，对于(yú)超过25万(wàn)美元联邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监(jiān)管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑到(dào)可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其财务状况和风险。他暗(àn)示，对资本规划和风险管理不足的(de)公司(sī)，美联储可能增加资本(běn)或流动性的要求，或者限制股票(piào)回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声(shēng)明

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达州(zhōu)重大灾难声明(míng)，他下令为3月8日(rì)至3月19日(rì)期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此(cǐ)外(wài)，拜(bài)登还于(yú)27日晚批(pī)准(zhǔn)佛罗里达州重大(dà)灾难声明(míng)，他下令为4月12日(rì)至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提供给(gěi)州政府和符合条(tiáo)件的(de)地方政府(fǔ)以及某(mǒu)些私人非营利(lì)组(zǔ)织，用于(yú)受灾害(hài)影响(xiǎng)地区的(de)应(yīng)急(jí)和(hé)修复工作。

　　欧盟与(yǔ)波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原(yuán)则性协议

　　据央视(shì)新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布(bù)罗夫斯(sī)基(jī)斯(sī)对(duì)外宣布(bù)，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事宜达成(chéng)原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已(yǐ)采取行(xíng)动解决欧盟(méng)成(chéng)员国(guó)和乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保(bǎo)加(jiā)利(lì)亚等国撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品(pǐn)的单(dān)边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对(duì)小(xiǎo)麦、玉(yù)米、油(yóu)菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括葵花(huā)籽油等(děng)产品的倾销调查(chá)。欧盟将进一(yī)步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通(tōng)道(dào)出口到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价指数同比(bǐ)上升4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数是美联(lián)储(chǔ)青(qīng)睐的(de)通胀指(zhǐ)标之一(yī)。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居高(gāo)不下，这加(jiā)大了美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能性。报(bào)告公布(bù)后，美国(guó)短期利率(lǜ)期(qī)货小幅下跌(diē)，反映出(chū)5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季度美国(guó)宏观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及(jí)市场预期的(de)2％，且(qiě)增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布(bù)的一季度核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数年化环比(bǐ)初(chū)值升至4.9％，超出(chū)市(shì)场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张晨向期货(huò)日报记者(zhě)表示(shì)，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比数据来(lái)看，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经济(jì)虽有放缓，但(dàn)韧性尚存(cún)。

　　“一季度美(měi)国(guó)GDP数据(jù)超预期放(fàng)缓，坐实(shí)了市场对于美国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存在，金融(róng)不(bù)稳定叠加(jiā)经(jīng)济景气下(xià)滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱了美联储(chǔ)货币(bì)政策的紧缩预期，同时增加了下半年(nián)美联储降息(xī)的(de)预期。”中信建投期(qī)货(huò)宏(hóng)观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮认为。

　　不过，他也(yě)表示，由(yóu)于反映核心个(gè)人消(xiāo)费支出在内的一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持续上(shàng)升，再加上(shàng)周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏(piān)强，因此(cǐ)美(měi)联储5月(yuè)份加息基本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的(de)政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么(me)？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币(bì)政(zhèng)策面临(lín)抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择(zé)。随着此前银行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美国当前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以及下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行(xíng)政(zhèng)策(cè)选择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计(jì)，美联储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息(xī)25BP的节奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威尔表态(tài)或(huò)将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情(qíng)绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息的态度或将更加谨慎(shèn)。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场(chǎng)已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的计价(jià)。鉴于此(cǐ)次会(huì)议并无最新点阵图(tú)和经济展望公布，因(yīn)此会议重点在于利(lì)率(lǜ)决(jué)议声明(míng)及鲍威尔(ěr)的(de)会后(hòu)发言(yán)两方面。其中，在决(jué)议(yì)声明方(fāng)面，可重点观(guān)察(chá)措辞调整变化(huà)情况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新(xīn)闻发(fā)布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后(hòu)续(xù)货币政(zhèng)策(cè)以及(jí)银行业危机引发的信贷(dài)收缩等方(fāng)面的观点论述。特别是如(rú)果出现“停(tíng)止加息”等(děng)明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论(lùn)对(duì)于(yú)商品市场还(hái)是权(quán)益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性，美联储是否会(huì)透露其愿意容忍(rěn)更高水(shuǐ)平(píng)的通胀；二是美联储对(duì)于(yú)目(mù)前金(jīn)融以及经济风险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如(rú)是(shì)否透露下半(bàn)年将降息或(huò)者不降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续(xù)回调，美债(zhài)利(lì)率曲线会加深倒挂(guà)的程度，对市场而(ér)言(yán)偏负面；如(rú)果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元指(zhǐ)数预计显(xiǎn)著下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息(xī)25BP已经计价较为充分(fēn)，预(yù)计(jì)加(jiā)息结果塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗(guǒ)不(bù)会(huì)引起市场较大(dà)波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易依旧不足(zú)。因此，他(tā)认为(wèi)本次会议(yì)上需要重点关(guān)注美联储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路(lù)径的(de)展望(wàng)。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如(rú)表现(xiàn)出(chū)了6月仍(réng)将加息(xī)的倾向(xiàng)，则市场(chǎng)或将面临较(jiào)大(dà)的冲击(jī)，相(xiāng)关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他(tā)说(shuō)。

　　贵金(jīn)属市(shì)场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美元指数(shù)持(chí)稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏力。张晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减弱，市场对于美联(lián)储货币政(zhèng)策(cè)迅速转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高(gāo)位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属(shǔ)市场在利多、利(lì)空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美(měi)联储加息(xī)临近尾(wěi)声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际减弱。同时，美国经济前景(jǐng)黯淡，债务上限悬而(ér)未(wèi)决以(yǐ)及银行业风险事件余波反复，不断激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从更为宏观的(de)角度来(lái)看(kàn)，全(quán)球(qiú)“去美元化”方(fāng)兴未艾，各国(guó)央行强化黄(huáng)金资产储(chǔ)备(bèi)功能，使(shǐ)得央行“购金潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属(shǔ)价(jià)格形成支撑。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储(chǔ)对于后(hòu)续(xù)货币政策之间(jiān)的预(yù)期差，以(yǐ)及美(měi)国经(jīng)济层面的塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗韧性犹存(cún)。“特别是就业市场尽管过热态势有所缓(huǎn)和，但(dàn)无论(lùn)是新增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未(wèi)触(chù)及经济衰退以及美联储货币(bì)政策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀(zhàng)回(huí)归(guī)波折反复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期(qī)摇摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储(chǔ)议息会(huì)议落地后的一段时间(jiān)内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上(shàng)述的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及银行风险事件落地后(hòu)，再(zài)相(xiāng)机作出政策调整，而在此之前预计仍(réng)会(huì)延续当前“走一步看一步”的决(jué)策(cè)思路。而市场对于(yú)年内降息(xī)的乐(lè)观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认(rèn)为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主线(xiàn)：一是美国经济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球(qiú)贸易结算(suàn)体系下(xià)美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美(měi)债实际利率的(de)变(biàn)化，但是最近这(zhè)种联(lián)系(xì)正在脱钩，央行购金以及美元(yuán)结算体(tǐ)系的变(biàn)化使得贵(guì)金属获(huò)得了越来越多的金融溢(yì)价(jià)。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为(wèi)目前(qián)贵(guì)金属多头驱动(dòng)的逻(luó)辑还(hái)没(méi)结(jié)束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从资(zī)产配(pèi)置的(de)角(jiǎo)度来看，仍推荐将贵金属作为多头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属市场已经表现出(chū)了一(yī)定程度的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美银(yín)行(xíng)业风险带来(lái)的(de)避险情(qíng)绪对(duì)贵金属(shǔ)价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美(měi)国通胀高位(wèi)带来的加息预测，未能对贵金属形(xíng)成有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市场整体仍(réng)以高位振荡(dàng)为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵(guì)金属交易主线将(jiāng)回(huí)归(guī)通胀逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市(shì)场对降息(xī)预期的修正或将带来(lái)金银价(jià)格的进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随(suí)着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮(liàng)表示，近期宏观市(shì)场关键数据较多(duō)，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起(qǐ)伏(fú)，同时基本面因素(sù)也多空交(jiāo)织，海外(wài)市场容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同(tóng)时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将(jiāng)直面(miàn)美联储5月利率决议(yì)落地(dì)，他预计美(měi)联(lián)储会议结(jié)果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后逐渐增加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期(qī)跨越5月美(měi)联储议息会议(yì)等重要事件，加之(zhī)银(yín)行业危机(jī)及债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题悬而未(wèi)决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后可关(guān)注贵金(jīn)属回(huí)落企稳情况，可以逢(féng)低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢(féng)海(hǎi)外美联储会(huì)议这一关(guān)键时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安(ān)全边际，以防(fáng)“黑(hēi)天(tiān)鹅”事件(jiàn)带(dài)来(lái)冲击。他表示，节后(hòu)贵金属或将迎来更加明确的(de)方(fāng)向性行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指(zhǐ)引，对贵(guì)金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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