核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当(dāng)前经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高的(de)安全边际(jì)为投资(zī)者提供不(bù)错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳(wěn)定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息(xī)率(lǜ)一方面意(yì)味着公司有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对(duì)较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历(lì)史表现(xiàn)上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前(qián)可投资的资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望取得相对不错的(de)收(shōu)益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是(shì)股息(xī)端需要(yào)有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端(duān)估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行(xíng)过(guò)去(qù)三年的现金分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背后也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大(dà)行(xíng)重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成本有(yǒu)望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计会在下半年提升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良(liáng)率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史(shǐ)数(shù)据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的(de)水平。因此银(yín)行板块的(de)配置安(ān)全边际和(hé)性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特(tè)估后有比较不错的表现，国(guó)资持(chí)股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨(z学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高chǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告：《学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c银行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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