5月23日，医药股开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于(yú)低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为(wèi)老赛(sài)道是否能(néng)有反(fǎn)弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还(hái)有新的业绩驱(qū)动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业(yè)复苏确定性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会(huì)逐步消(xi绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思āo)退，医(yī)药行业的基本面(miàn)正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速(sù)相比(bǐ)，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定(dìng)的估值(zhí)修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了(绿肥红瘦暗指什么感情和意思，绿肥红瘦暗指什么意思le)+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数(shù)据来看，除(chú)去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市(shì)场(chǎng)仍未达到预期，原因在于近几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速中的增量大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实现高(gāo)速(sù)发展，必须要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资的胜负手(shǒu)

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的背(bèi)景(jǐng)下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基建板块(kuài)或(huò)是最具有确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗(liáo)资源扩(kuò)容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员(yuán)会召开新闻发(fā)布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平(píng)衡布局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务(wù)体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过(guò)开展三级医院对口帮扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的(de)综合实力。

　　今后(hòu)，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过(guò)城市三级医(yī)院(yuàn)的(de)对口支援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理学等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具体政策的出(chū)台，相关的基层医疗器(qì)械(xiè)市场或将受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗成(chéng)像器材、生命信息(xī)设备和心血管耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影(yǐng)医疗、万东医疗、奕(yì)瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的分布(bù)将(jiāng)会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建(jiàn)设(shè)的背(bèi)景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松(sōng)，这(zhè)将推动医疗器(qì)械(xiè)市场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的优势加(jiā)速进入医院，长期而言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持的持(chí)续(xù)加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住(zhù)放量的(de)机(jī)会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注(zhù)国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医(yī)疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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