核心观点:在(恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱zài)当前(qián)经济(jì)恢复的不(bù)确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得(dé)较高的(de)股利收入作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边(biān)际(jì)，而且投资(zī)的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从(cóng)历史表现上来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从(cóng)当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确(què)定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投资(zī)的资产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在分(fēn)子(zi)部分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一贯较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就(jiù)是(shì)行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价有进(jìn)一步提升的可能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度来(lái)看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金(jīn)赎回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提(tí)升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不(bù)良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来(lái)历史低(dī)位，拨备(bèi)覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块(kuài)中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配(pèi)置安全(quán)边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量(liàng)”比较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的(de)表现，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附(fù)加资本利恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱得。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。<恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱/p>

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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