作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费(fèi)价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂价格同比下降(jiàng)3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜(cài)、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要担心通缩的(de)时候？我们认为(wèi)“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩(suō)压(yā)力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正常水平(píng)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上(shàng)涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀

　　以下(xià)是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个华大基因是国企吗百分点。从结构(gòu)上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和(hé)能源后，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降(jiàng)，出(chū)行价格(gé)上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜、肉价格(gé)续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月(yuè)收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格(gé)环(huán)比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促(cù)销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响，交通(tōng)工具及交通工具用燃料(liào)价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　受国内外(wài)市场需求表现偏弱(ruò)及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生(shēng)产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看，国际原(yuán)油价格波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学原(yuán)料及(jí)制(zhì)品(pǐn)相关行(xíng)业价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价(jià)格结束自去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要(yào)担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)，应当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年下(xià)半年核心CPI同比持(chí)续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味(wèi)着(zhe)通缩压力正在逐步(bù)缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也(yě)指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍在温和修复。往前看，去年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比变动(dòng)情况(kuàng)以及核(hé)心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回(huí)升，食品项对CPI的(de)拖累将有所缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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