金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是(shì)机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目(mù)前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对一季(jì)度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回(huí)落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月(yuè)是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国有银行(xíng)协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融美国管得了比尔盖茨吗机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证券分(fēn)析(xī)，预计银行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利(lì)率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(chù)发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融(róng)资产流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地方农商行为(wèi)主）发布公(gōng)告下调人(rén)民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起(qǐ)银行(xíng)协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取(美国管得了比尔盖茨吗qǔ)）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮银行存款利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降也属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较(jiào)慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等。二、资(zī)金杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)可以疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债。客(kè)观上(shàng)，本轮银行(xíng)下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以(yǐ)促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较(jiào)大，倾向(xiàng)于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经(jīng)济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优。

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