金(jīn)融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行情况(kuàng)新闻发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国(guó)家统计(jì)局(jú)如(rú)何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低位运(yùn)行(xíng)主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国(guó)经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是回落(luò)的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段(duàn)性因素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价(jià)格的回落。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场供(gōng)应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份以后，猪肉消费(fèi)进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带(dài)动了食(shí)品价格的(de)回(huí)落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回落(luò)，对国内居(jū)民(mín)消费汽柴(chái)油价格输(shū)出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上(shàng)月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费(fèi)品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽(qì)车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影(yǐng)响，国(guó)六(liù)B的排(pái)放标准在(zài)今年7月(yuè)份切换，车企降价(jià)促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲突(tū)、全(quán)球(qiú)疫情影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能(néng)源价(jià)格(gé)上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同(tóng)影响下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较大，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢(huī)复(fù)常态化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务(wù)价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需求(qiú)带动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到(dào)合(hé)理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外多重(zhòng)因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市(shì)场联系(xì)比较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界经济恢复乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开(kāi)采业价格(gé)下降16.3％，化学(xué)原料和化学(xué)制品(pǐn)业(yè)价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行(xíng)业产能供给充(chōng)裕，但(dàn)市场需(xū)求相对(duì)不足，价格(gé)有(yǒu)所下降(jiàng)。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放(fàng)，进口持续增加，而(ér)电煤需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需(xū)求还(hái)在恢(huī)复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性(xìng)影(yǐng)响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短(duǎn)期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济恢(huī)复，市场需(xū)求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的是，昨天央行发布(bù)的一季度(dù)货币(bì)政策报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处(chù)于温和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开(kāi)局良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落(luò)的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下，国(guó)内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有个过(guò)程(chéng)，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化(huà)受(shòu)收入分(fēn)配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预期不稳等制约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也(yě)一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效(xiào)应明(míng)显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水电燃(rán)料的同比增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去年(nián)二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基(jī)数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左(zuǒ)右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基(jī)数降低，特别是(shì)政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机制(zhì)发(fā)挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增(zēng)强，供需(xū)缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年(nián)均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没(méi)有出现通(tōng)缩。通(tōng)缩主要指价格持续(xù)负增(zēng)长，货币供应(yīng)量(liàng)也(yě)具(jù)有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增(zēng)长相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平衡，货(huò)币(bì)条(tiáo)件合理适(shì)度，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升ong>一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪(wěi)命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短周期波(bō)动的(de)滞后(hòu)指标，不能仅以(yǐ)物价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由(yóu)需(xū)求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领(lǐng)先(xiān)指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增速，去年9月(yuè)以来持(chí)续回升，由去年(nián)8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律，本轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初(chū)见(jiàn)底回升，1季度经(jīng)济指标已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影响较(jiào)大；1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需(xū)求支撑(chēng)增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金存在一定(dìng)空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类似特(tè)征(zhēng)；有(yǒu)所不同的是(shì)，当前资金(jīn)多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民(mín)与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信(xìn)用派(pài)生驱动和(hé)表(biǎo)征不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关融资拖累总体信(xìn)用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以房地(dì)产驱动为主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企(qǐ)业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开(kāi)始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生对企业行为(wèi)的(de)支持已开(kāi)始显(xiǎn)现(xiàn)。去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著强于(yú)房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大(dà)。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家(jiā)容易(yì)产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了(le)“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动，部分高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之(zhī)后走(zǒu)弱，偏生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市(shì)场信(xìn)心反其道而(ér)行(xíng)之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠居民出行和企业(yè)消(xiāo)费(fèi)，后半程(chéng)靠居民消费能力的(de)恢复。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推(tuī)动收入(rù)与消费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期向下已是(shì)共识，地(dì)产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积极”信(xìn)号。1）高能级城市(shì)地产供给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善，利(lì)于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区收入修复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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