核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息(xī)率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并(bìng)长期持有的投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边(biān)际，而(ér)且(qiě)投资的成(chéng)本相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较高，在市(shì)场(chǎng)下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价(jià)有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低(dī)一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗季度(dù)来看，上市(shì)银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下(xià)能(néng)够保(bǎo)持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农(nóng)商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率(lǜ)的下行(xíng)和(hé)理财资金赎回的趋缓也(yě)会(huì)使(shǐ)得(dé)负债(zhài)成本有望进一(yī)步下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年(nián)提升。资产质量方面银行(xíng)板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据来看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的配置安全(quán)边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作为低且稳(wěn)定(dìng)的分母也保证了其(qí)比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不(bù)及(jí)预(yù)期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰(tài)证(15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块(kuài)与高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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