金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周(zhōu)五曾经有消(xiāo)息(xī)称本月MLF中(zhōng)标(biāo)利率有可(kě)能下调，但是机构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关(guān)注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对(duì)资金面(miàn)可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分(fēn)析，预计(jì)银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指出(chū)，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率(lǜ)，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)。因此，存款(kuǎn)利率客观上可(kě)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗减轻银(yín)行负(fù)债成本(běn)，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行协定存款及(jí)通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降(jiàng)息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整(zhěng太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗)存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义(yì)上并非真的降息。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率调降背景(jǐng)下，居民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多流(liú)向消(xiāo)费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金(jīn)利(lì)率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程(chéng)度上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成(chéng)本，但(dàn)我们认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金(jīn)融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债(zhài)。客观(guān)上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的(de)效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率调降(jiàng)，理论上可以促太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗使存(cún)款搬家(jiā)，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多(duō)转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于认(rèn)为消费(fèi)环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将占优。

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