近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿元的兴发(fā)集团，其旗下子(zi)公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存(cún)储、华虹集(jí)团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得(dé)大(dà)基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)第(dì)二大(dà)客(kè)户(hù)竟(jìng)然是可(kě)口可乐，这(zhè)也无意间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常规的食品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接(jiē)控股股东还与第二大股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个(gè)？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照(zhào)纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子(zi)在生产电子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫酸的(de)同时会(huì)产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收(shōu)入为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里(lǐ)有个(gè)点值(zhí)得一看，兴(xīng)福电子2022年第(dì)二大客户为可(kě)口可乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示(shì)的主(zhǔ)要销售(shòu)内容为(wèi)磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销售(shòu)给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他行业客(kè)户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公司(sī)的磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期(qī)”）的营业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别为(wèi)-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个(gè)看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调(diào)整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记(jì)者表示(shì)，非(fēi)经常性损(sǔn)益是指公司(sī)发(fā)生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业务相(xiāng)关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子(zi)2021年和2022年(nián)的有关毛利(lì)率(lǜ)，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在(zài)申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客(kè)户的产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用湿电子化(huà)学品销售收(shōu)入占比持(chí)续提升，且公(gōng)司根据部(bù)分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率(lǜ)还有(yǒu)多少上升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权(quán)结构来看，兴福电子(zi)控股股(gǔ)东为上市公司(sī)兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股(gǔ)股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国(guó)家集成电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出(chū)的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着(zhe)兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福(fú)电子正式申报(bào)IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是(shì)指通过上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段的合(hé)合(hé)信息(xī)和先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期已经超(chāo)过18个月。

　　如果(guǒ)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文，也有企业超过(guò)。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏(lán)目(mù)显示，20家提交注(zhù)册的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期(qī)已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标(biāo)估值为54亿元。值得一(yī)提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的增值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思2023年(nián)第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子(zi)的(de)重大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的关(guān)联采购占比较高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.禁脔是啥意思，女人的玉露是什么意思93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额(é)的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报(bào)稿显示，在主营业务方面(miàn)，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发集团合(hé)并(bìng)报(bào)表范围内唯一从事湿电子化学品相关业(yè)务的(de)主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发集团及(jí)其(qí)控(kòng)制的其他(tā)公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度业绩(jì)进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元，同比下(xià)降23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示，归母净利润较(jiào)上(shàng)年同(tóng)期大幅降低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产(chǎn)品市场价(jià)格持续(xù)下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下跌过(guò)程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种化学(xué)品、食品添(tiān)加剂等成(chéng)长性产品市(shì)场需求总(zǒng)体良好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则(zé)公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一(yī)季度的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年(nián)第一(yī)季度统计(jì)口(kǒu)径不(bù)太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收(shōu)入的变化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第(dì)一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：兴发(fā)集团公告(gào)

　　违法违规(guī)方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇(xiāo)亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控(kòng)股股(gǔ)东兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年(nián)4月被(bèi)上(shàng)交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决(jué)定，原(yuán)因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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