美国债(zhài)务上限危(wēi)机暂时“告一段(duàn)落”——美(měi)东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关于(yú)联邦政府债(zhài)务(wù)上限和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参议院(yuàn)通过，根据(jù)法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避(bì)免发生债务违约。根(gēn)据美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当(dāng)于(yú)每(měi)个(gè)美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出(chū)现过实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在(zài)目(mù)前美(měi)国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)债(zhài)务共有22次触(chù)及法(fǎ)定上限，每(měi)次债务上限触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经(jīng)历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新兴(xīng)市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参(cān)差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约(yuē)的可能性非常低，但此(cǐ)前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生(shēng)违约，很多国(guó)家和(hé)行业(yè)都遭到抛(pāo)售(shòu)，但这(zhè)次(cì)亚洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和发达市场更(gèng)具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前(qián)景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中(zhōng)国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国(guó)今(jīn)年首季盈利增长较去年(nián)第四季(jì)有所改善，有助提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协(xié)议的顺利通(tōng)过消除了美国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确定(dìng)的预期，所以近期美国以及全(quán)球资本市场并(bìng)没有对美国债务上限问题过度(dù)反应，整体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流大(dà)类资(zī)产对(duì)于美(měi)债(zhài)危机的叙事(shì)反(fǎn)应都较为平淡，但野(yě)村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管理部总经理兼投资(zī)总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从中长期的资产配置(zhì)角度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾部风险事(shì)件难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的(de)下行(xíng)风(fēng)险，主要考虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资产配置、二是(shì)支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限(xiàn)危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的超额(é)收益，因此组合(hé)配置(zhì)中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望(wàng)中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率(lǜ)短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍(réng)然较高，同(tóng)时(shí)全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌(diē)的特(tè)征，如2020年(nián)3月(yuè)极度恐慌时(shí)期(qī)，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的(de)基准假设，如果出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策(cè)略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到了保证，在两年内可(kě)以继续(xù)举债(zhài)。最近两周的(de)美债谈判关键(jiàn)期，美国三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着(zhe)美债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃(āi)落定，美(měi)股(gǔ)仍有望进(jìn)一步有良好表现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美国(guó)财政政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国参(cān)议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦点(diǎn)再度回到美国未(wèi)来(lá发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系i)的(de)财政政策和货币政策上。肖令君(jūn)认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联(lián)储(chǔ)可能会(huì)持续关注(zhù)就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然降(jiàng)温至浅(qiǎn)萧条后再开(kāi)启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性(xìng)好(hǎo)于(yú)预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高(gāo)，不(bù)排除联储还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基本见顶(dǐng)的趋势不会改(gǎi)变，因此预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协(xié)议通过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元(yuán)的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则称(chēng)，接下来美国(guó)财政发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系部的工作重(zhòng)点是如何为美(měi)债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下(xià)来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)；第二(èr)，以中国为代表的贸(mào)易顺差(chà)国是否购买美债(zhài)；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭(tíng)可能(néng)成为购(gòu)买美债异(yì)军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市(shì)场发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系造成极大抛压(yā)。他总结道(dào)，美债的(de)重(zhòng)新发行，有可能促(cù)使美联储美联储停止加息和(hé)缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗(àn)示未来还(hái)会(huì)加息(xī)的措(cuò)辞(cí)，需要关(guān)注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度(dù)。

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