作者(zhě)：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价(jià)格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅(fú)回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认(rèn)为“通缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复。下(xià)半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物(wù)价水平(píng)有望(wàng)回归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构(gòu)成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累(lèi)。受受(shòu)生(shēng)猪产能充足以及消费淡(dàn)季影响，猪肉价格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方(fāng)面，小(xiǎo)长假出行需求(qiú)带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车企降(jiàng)价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内油价(jià)下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及(jí)交通工具用燃料价(jià)格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场(chǎng)需求表现(xiàn)偏弱及(jí)国(guó)际大宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年(nián)同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产资(zī)料、生活资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际(jì)原油价(jià)格波动带动国内油煤加(jiā)工、化(huà)学原料(liào)及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑(hēi)金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有色采选相关行业价(jià)格(gé)结束自(zì)去(qù)年(nián)底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产能继持续(xù)释放、供给相对(duì)充足的(de)影响下，价格(gé)环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至(zhì)0.1％的历史较低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的时候？我们(men)认为，应当理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实：一方(fāng)面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和(hé)修(xiū)复。往前看，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造成扰动(dòng)。我们认为(wèi)感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌，感谢你特别邀请来见证你的爱情是什么歌曲，应更多关注(zhù)环(huán)比变动情(qíng)况以及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的回(huí)升，以及中央猪(zhū)肉收储工(gōng)作的(de)开(kāi)展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下(xià)半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归(guī)至正常(cháng)水平、整(zhěng)体将保持(chí)温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛(máo)盾。

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