本(běn)周，沪综(zōng)指3400点关口之前虚(xū)晃(huǎng)一枪，以(yǐ)连跌6天的逼空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行更多是受中概(gài)股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急挫

　　截至(zhì)周四，兔年(nián)股市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾(wěi)巴(bā)长(zhǎng)不了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约3％，上行通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌？或是外围股(gǔ)市下跌的风险输入。作为(wèi)同股同权的两地上市指数(shù)，恒生AH股A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更(gèng)胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示(shì)，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中(zhōng)企指数(shù)和恒生指数过(guò)去3个月(yuè)表现为全球垫(diàn)底，分(fēn)别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数(shù)周(zhōu)二盘中低位(wèi)较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息在即，市场避险情绪上升(shēng)，国际(jì)资金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中(zhōng)国(guó)股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏(hóng)观面看，今年(nián)首季(jì)，美国GDP年(nián)化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个(gè)百分点。剔(tī)除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息(xī)势在(zài)必行(xíng)。英为财(cái)情(qíng)的美(měi)联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对策是：以蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗(yǐ)1930年大萧条(tiáo)以(yǐ)来最(zuì)快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供应(yīng)量（未经季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大(dà)降幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续(xù)第(dì)四个月收缩(suō)。美联储(chǔ)加息导致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水(shuǐ)，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市场催(cuī)生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个(gè)股

　　美国(guó)银行业又一张骨牌(pái)崩塌！第一共和银(yín)行股价(jià)周三(sān)盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截(jié)至(zhì)一季(jì)度末，其实(shí)际存款较去(qù)年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业危(wēi)机频(pín)现，让(ràng)A股机构不(bù)再(zài)抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招行(xíng)等承压，相较而(ér)言，工商银行兔(tù)年以来表现抢眼，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银(yín)行股价兔年颓势，一是(shì)二者虎年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅透支了(le)盈利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转(zhuǎn)换。但二者(zhě)市净率远高于行业均值，难以赋予中特估(gū)概念中的回购预(yù)期。

　　通达(dá)信(xìn)数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已(yǐ)是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而(ér)沪(hù)深京三市(shì)A股(gǔ)的市盈率和市净率中(zhōng)位(wèi)数分别为49.29倍和(hé)2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来(lái)看，让(ràng)央(yāng)企国企估值回归(guī)市场(chǎng)均(jūn)值，已是国家资本新战略。国(guó)家外汇局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是市净率等指标(biāo)看，当(dāng)前(qián)A股的估值相对偏低。”类(lèi)似(shì)表态无疑是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是(shì)，当前总市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一哥”的中国(guó)移(yí)动，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成(chéng)为中特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月(yuè)预期(qī)下(xià)跌(diē)空间不(bù)大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源(yuán)自(zì)井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年(nián)5月21日，上交所放开15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪(hù)指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的行(xíng)情拉开(kāi)序(xù)幕。

　　自(zì)从(cóng)1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的年份分(fēn)别(bié)为(wèi)18次和17次，二者(zhě)同时上涨(zhǎng)的(de)年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年(nián)至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月(yuè)出现7次(cì)，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和(hé)全年(nián)同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月(yuè)份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技股为主题(tí)的(de)红五(wǔ)月(yuè)行情能否再(zài)现？关键在要(yào)看两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维持(chí)强(qiáng)势(shì)行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业指数，电气(qì)设备板块能否(fǒu)企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈利增长5.58倍，周四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿(yì)元之(zhī)上，市场人(rén)气(qì)并未(wèi)退潮(cháo)，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘(pán)重(zhòng)新回到W形整理格局，后市即使考验3200点附近的半年(nián)线和年线关(guān)口(kǒu)，下跌空(kōng)间亦不大。

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