财联社(shè)记者近期(qī)从行业(yè)内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已(yǐ)经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行相关负责(zé)人对财(cái)联(lián)社(shè)记者说(shuō)。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相(xiāng)比，贷款利(lì)率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款(kuǎn)为开放(fàng)式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，正常情况下贷款利率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年(nián)来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际(jì)司(sī)司长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院(yuàn)决策部署，采取(qǔ)了很(hěn)多措施(shī)做好金融支(zhī)持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我(wǒ)国企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统(tǒng)计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数(shù)据显示(shì)，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份(fèn)银行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在(zài)2月份(fèn)即表示，去年12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季度(dù)的贷(dài)款(k天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物uǎn)需求非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最(zuì)高值。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据转贴现利率下降，表示银行(xíng)贷款需(xū)求较差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回(huí)升(shēng)。普(pǔ)益标(biāo)准(zhǔn)数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产(chǎn)品（不(bù)含现(xiàn)金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出(chū)现空转套利可(kě)能

　　多位受访金融(róng)行业(yè)人士对记者(zhě)表示，当前新发(fā)贷(dài)款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间(jiān)的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析(xī)师刘银(yín)平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过(guò)银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会(huì)，从银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存(cún)在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准(zhǔn)不代表实际收益(yì)率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行(xíng)当期定价的(de)理(lǐ)财收(shōu)益(yì)率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收益率不同步的(de)脱节现(xiàn)象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会(huì)同步下降(jiàng)。从这一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益率(lǜ)会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负责人对财联(lián)社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符(fú)。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头(tóu)部银行理财子负(fù)责人(rén)对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资(zī)产大(dà)多(duō)数为债券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这(zhè)只能说明个人部门当前的(de)信贷(dài)需(xū)求不足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发理财(cái)产品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发(fā)的(de)收益率未(wèi)来会下来，近期(qī)整体的趋势也是(shì)这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下(xià)，其净(jìng)值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一步(bù)下行

　　受(shòu)访银行人士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不(bù)断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区大型城商(shāng)行负(fù)责人对记者表(biǎo)示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去(qù)的情况下，未来存款利率持续下行应该是大趋势(shì)，否则银行净息差(chà)承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的(de)。“现(xiàn)在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求(qiú)走弱(ruò)得到确(què)认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降的可能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净(jìng)利息收益率和(hé)净利差(chà)从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最(zuì)新(xīn)研报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计(jì)，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首(shǒu)先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存款套(tào)壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期权价(jià)值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制(zhì)上(shàng)限，进一(yī)步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算认为，如(rú)果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业活期存款成本(běn)率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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