申(shēn)万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子(zi)、元件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最(zuì)大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的重点领域，半导体行业具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影响力(lì)的(de)科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数(shù)量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主(zhǔ)研发(fā)的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公(gōng)司业绩(jì)高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方(fāng)面因素(sù)致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实(shí)现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合(hé)增长(zhǎng)率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连续4年营收居行业(yè)首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收(shōu)排名前5的(de)企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰(tài)科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并(bìng)在资本(běn)助力(lì)之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营(yíng)收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位列(liè)半导体行业(yè)之首(shǒu)，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润(rùn)体量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经营(yíng)风险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器(qì)件、半导(dǎo)体设备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产(chǎn)品流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风(fēng)险指标反映(yìng)行(xíng)业是否面临库(kù)存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的(de)13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说明存(cún)货(huò)质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整体毛(máo)利率呈现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研(yán)发等有很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需求放缓至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明了与无可厚非是什么意思这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营(yíng)体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦微电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数(shù)企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主研发上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加企业竞(jìng)争力(lì)，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家(jiā)企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前(qián)。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.无可厚非是什么意思52％。公司去年(nián)推无可厚非是什么意思(tuī)出了国内(nèi)首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的(de)联(lián)通5GeSIM产品，特种集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发(fā)费(fèi)用占营收(shōu)比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业(yè)研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达(dá)到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓(wèi)既有研(yán)发高占比又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多(duō)行业领域中的头部公(gōng)司实(shí)现了批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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