核心观点(diǎn):在(zài)当前经济(jì)恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票(piào)并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一定的安全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的成本(běn)相对(duì)较低(dī)，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较(jiào)高，在市场下行阶段(duàn)更(gèng)加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收(shōu)益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对不错(cuò)的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好(hǎo)的收益(yì)就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)息端需要有一贯较高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价(jià)端(duān)估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来资产重定价社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀r: #ff0000; line-height: 24px;'>社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀的情况下能够保持正增殊为(wèi)不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的(de)到来(lái)，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳(wěn)，而中小银(yín)行(xíng)存款利率的下(xià)行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提(tí)升。资(zī)产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历(lì)史较优水平(píng)，上市银行不良(liáng)率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最(zuì)低(dī)的。而从2010年(nián)到社保二级单位编码是什么意思，单位编码是什么意思呀现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比(bǐ)较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，国(guó)资(zī)持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅(fú)也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳定(dìng)收益的溢价》

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