财(cái)联(lián)社5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花了！不(bù)仅仅是中国(guó)平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中(zhōng)信(xìn)银行、中国(guó)银(yín)行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是(shì)13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通(tōng)知。

　　一是(shì)，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务(wù)交流会暨(jì)国新(xīn)央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举办(bàn)；另外(wài)一(yī)份则是沪(hù)市金融(róng)业主题座谈会，其中“在(zài)服务中国(guó)式现代(dài)化中促进(jìn)金(jīn)融业(yè)估值提(tí)升和高(gāo)质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要议题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽管(guǎn)披上(shàng)了主题、政策等色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股(gǔ)市(shì)场(chǎng)对(duì)部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业(yè)国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低估值、高张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事eight: 24px;'>张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事分红，银行(xíng)为首(shǒu)的(de)大金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报(bào)ETF发行预热，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实(shí)上(shàng)，不仅是两份会议通知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来(lái)添油(yóu)加醋。一则无(wú)头(tóu)无尾的所(suǒ)谓指导意见(jiàn)，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金(jīn)的(de)青睐。有了多(duō)重消息的(de)加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金(jīn)融板块走强往往(wǎng)预示着行(xíng)情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的(de)板(bǎn)块行进(jìn)，从去年底开始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商(shāng)银行(xíng)、浙商银(yín)行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的(de)大(dà)牛(niú)市(shì)is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动，银(yín)行指数（中信）近5个交易(yì)日(rì)涨(zhǎng)幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除了银行板(bǎn)块，券(quàn)商股也(yě)持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中(zhōng)一度涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行(xíng)ETF、富张含韵当年发生了什么事，张含韵以前发生什么事(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿(yì)元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银(yín)行股的大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业，现在反而显得难能(néng)可(kě)贵(guì)，因(yīn)此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金权(quán)益投资一部(bù)基金经理吴(wú)鹏也(yě)表示(shì)，银行股这(zhè)波快(kuài)速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力(lì)、持(chí)仓极(jí)度低配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银行股等来(lái)了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过20％。

　　资金的流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数据显示，近三日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累(lèi)计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平(píng)、股息(xī)率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观都是银行股上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体而(ér)言，在估(gū)值上，截至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的(de)平均市(shì)净率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行(xíng)和招商(shāng)银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估(gū)值修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价估值(zhí)最保守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资(zī)金(jīn)对(duì)资产质量、让利实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高股(gǔ)息是银行股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势，据(jù)财通证券研报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红符(fú)合价值投资和长期投资(zī)需要。近(jìn)年来(lái)国有大行股息率也呈(chéng)逐年提(tí)升趋(qū)势平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低(dī)也为调(diào)仓提供了(le)空(kōng)间，公(gōng)募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季(jì)度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基(jī)金经理胡洁就(jiù)向财联社表示，高股(gǔ)息策略以其确(què)定的(de)股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际可以(yǐ)为(wèi)投(tóu)资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)、估值处于历(lì)史低(dī)位(wèi)的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此(cǐ)同时，银(yín)行板块在(zài)一季度是业绩低点。随(suí)着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农(nóng)商行(xíng)小微投放(fàng)旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏(péng)华(huá)基金量化(huà)及(jí)衍生(shēng)品投资部基金(jīn)经理余展昌也(yě)指出，与海外(wài)银(yín)行对比(bǐ)，在(zài)中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度(dù)而(ér)言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍(bèi)左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考(kǎo)虑到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银(yín)行的估值水平是偏(piān)低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大的修复空间。此外(wài)，他(tā)还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改革有望使(shǐ)得(dé)这些问题得(dé)到(dào)改善，从(cóng)而提高银(yín)行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着(zhe)行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观(guān)点开始担忧市场(chǎng)行(xíng)情告一段落。对此，市场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估(gū)背(bèi)景下(xià)去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做(zuò)出市场行(xíng)情(qíng)结(jié)束(shù)的结(jié)论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析(xī)称，大金(jīn)融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束的(de)指标，其背后(hòu)通常(cháng)潜意识映射包括不(bù)限于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市场没(méi)有别的方(fāng)向、市(shì)场进入避(bì)险状态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从(cóng)当(dāng)前的(de)金融股(gǔ)走强来看，市(shì)场表现并不(bù)存(cún)在上述(shù)问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应(yīng)并(bìng)不(bù)强(qiáng)，比如(rú)银行板(bǎn)块近(jìn)期大幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成交量与甚至(zhì)部(bù)分中小(xiǎo)市值板(bǎn)块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦(tǎn)言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结构容易(yì)被表征为市场(chǎng)波动的前(qián)奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨大，建议不要(yào)单一映(yìng)射分(fēn)析(xī)。

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