公募基金交易结算模式(shì)再现(xiàn)创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托(tuō)管人结算(suàn)模(mó)式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解(jiě)，2022年(nián)3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有期混(hùn)合是首只采用“类QFII结算模式”的基金，该基金(jīn)由博道基(jī)金、广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行(xíng)三(sān)方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推(tuī)出也(yě)吸引了(le)行业各(gè)方目光，据业(yè)内(nèi)人士(shì)透露，除(ch姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她ú)了广发证券有落地的基金产品之外，其他券商(shāng)、基金公司也在关注研究这一(yī)新(xīn)的(de)模式，也(yě)在(zài)摩拳擦(cā)掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士(shì)看(kàn)来(lái)，目(mù)前基金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代。券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模式，最大限度的(de)调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落(luò)地

　　在(zài)公(gōng)募基金(jīn)25年(nián)的(de)历史长(zhǎng)河(hé)中，托管人结算模式是最早(zǎo)出现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道(dào)盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结(jié)算模(mó)式”的基金(jīn)。而目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件(jiàn)服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有(yǒu)落地基金(jīn)产(chǎn)品的券(quàn)商，据了解，其他券商也在积极研究这(zhè)一新(xīn)的业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博(bó)道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进(jìn)行交易申报，由(yóu)托管银(yín)行(xíng)进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存(cún)放在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证转账到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一(yī)般券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商(shāng)开立的资金账(zhàng)户无需实际上(shàng)的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用申报(bào)交(jiāo)易额(é)度，使用虚(xū)头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额(é)度每日(rì)滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品(pǐn)场内交易额度的(de)前端验(yàn)资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交(jiāo)易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成(chéng)，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商(shāng)交易结算模式的(de)交易前端控制、验(yàn)资验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完(wán)成(chéng)，解决了部分托管行比(bǐ)较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动(dòng)了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部(bù)副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与证券公司结(jié)算模式的选择，更好(hǎo)地(dì)满足(zú)各方(fāng)差异(yì)化的需(xū)求，也印证了(le)券商(shāng)财富管理转型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速发(fā)展阶段(duàn) ，多样的结(jié)算模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好运营效率(lǜ)带来的优质交易体验的(de)同时(shí)，兼顾券(quàn)商与基金(jīn)公司的(de)商(shāng)业利益(yì)深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模式将进(jìn)一步促(cù)进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人提供更多的交易工具选择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出(chū)。

　　类QFII结算(suàn)模式突(tū)破了现行客(kè)户(hù)交易结算资(zī)金的(de)三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对(duì)接，资金无需(xū)三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公司对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资(zī)验(yàn)券；三是(shì)日终资金(jīn)对账(zhàng)：实现(xiàn)证券公司与托管人(rén)系统对接(jiē)对(duì)账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券(quàn)功能(néng)

　　兼顾与券(quàn)商渠(qú)道的(de)商业模式创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式，投(tóu)资者对类QFII结(jié)算模式还是(shì)比较陌生。相比过往的结算模式，公募基(jī)金采用(yòng)类QFII结(jié)算模式有哪些优劣(liè)势？也是投(tóu)资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看，ETF的募集和(hé)日常申(shēn)购赎回都通过券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过(guò)券商(shāng)完成，可(kě)以全(quán)方位的(de)跟(gēn)券商(shāng)合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公司对产品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险。”博(bó)道(dào)基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有(yǒu)两方(fāng)面好处(chù)：一是，加强了交易前端验资验券功(gōng)能，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透(tòu)支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑(bǎng)了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的提升。博(bó)时(shí)基金券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步(bù)分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好(hǎo)处(chù)：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升(shēng)；二是，简(jiǎn)化了(le)开户环节(jié)，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基(jī)金(jīn)人(rén)士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算(suàn)模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模(mó)式体现(xiàn)出(chū)了(le)？定优(yōu)势。相比券(quàn)商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算模式(shì)下无需银(yín)证转(zhuǎn)账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场内外资(zī)金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也(yě)简化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和(hé)头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金(jīn)不是(shì)集中(zhōng)于原(yuán)来的(de)证(zhèng)券(quàn)公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存放在托(tuō)管(guǎn)行账户，实现的方(fāng)式是需要将托管行和券(quàn)商打通。通过“虚(xū)头寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转账的步骤，解(jiě)决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账(zhàng)时(shí)间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日常投资(zī)运作过(guò)程，减少(shǎo)银证(zhèng)转(zhuǎn)账资金划拨工(gōng)作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了证券资金账户开(kāi)户与(yǔ)银证(zhèng)关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确(què)各方(fāng)职(zhí)责所在(zài)，以及(jí)完(wán)善(shàn)业务(wù)风险管(guǎn)理。通过交易交收分离(lí)，证券公司(sī)前端验资验券可(kě)有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险，托管人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的几点不足(zú)之处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结(jié)算备付金与保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管人(rén)与券商三(sān)方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例(lì)。取决于投资组合交易(yì)特征，将(jiāng)增加(jiā)日常(cháng)投资(zī)运营管理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部基金公(gōng)司跟(gēn)随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对(duì)类QFII结算(suàn)模式的关注度较高，也在筹备或启动相(xiāng)应的合(hé)作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改造，以(yǐ)及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决等(děng)问题，初期或更多(duō)是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进行(xíng)了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相比较托管行(xíng)结算模式和券商结算模(mó)式，这一模式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的(de)销(xiāo)售力度，同时在此类模式刚(gāng)刚(gāng)起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博(bó)时(shí)券商业务部副总经理王鹤锟也表示(shì)，关于类(lèi)QFII结算模(mó)式仍(réng)处于(yú)发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决(jué)，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展(zhǎn)望未来，预计相关金融机构对(duì)该模式会保持高度关(guān)注(zhù)，会成为选(xuǎn)择(zé)之(zhī)一。

　　平安基金相关人士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行业(yè)发展趋势(shì)。对管理(lǐ)人(rén)而(ér)言，类QFII结(jié)算模式(shì)较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有比较优势(shì)；对托管人(rén)而言，产品资金全额留存(cún)在托管账(zhàng)户，无(wú)需(xū)银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构(gòu)客户的(de)能(néng)力，也加强了公司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也(yě)涉及(jí)不少系统改造，尤其是托(tuō)管(guǎn)行和券商。博道(dào)基金就表示(shì)，对(duì)基金公(gōng)司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和业(yè)务系统，个别如清算模块涉及一些小改动。但券商(shāng)和托管行的(de)系统改动(dòng)较大(dà)，如在系(xì)统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前(姐姐分手了安慰姐姐的一段话，姐姐失恋该怎么安慰她qián)已经实现的(de)模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三方参与。而记者从业内了(le)解到，也有一些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也(yě)抱有(yǒu)积极(jí)态度，愿意布(bù)局(jú)此类业务。

　　从单一模式走(zǒu)向三类模式

　　基金行业发展25年以来，结算模式发(fā)生了重要变(biàn)化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模(mó)式，到(dào)目前已25年了，仍然是目前公募基(jī)金结(jié)算(suàn)的(de)主(zhǔ)流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金管理(lǐ)人租用券商(shāng)的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和(hé)证券的清算交(jiāo)收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试(shì)点转常规，至今已历时5年有余。随着运作机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商财(cái)富(fù)管理(lǐ)业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，券结(jié)模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根(gēn)据Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采用(yòng)了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基(jī)金数(shù)量与规(guī)模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易结算模式，基金结(jié)算模(mó)式也(yě)正式进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人(rén)士就表示，券商结算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式(shì)各有优(yōu)劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结(jié)模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创(chuàng)新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场行(xíng)情修复及(jí)券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空(kōng)间。”上(shàng)述平安基(jī)金相关人(rén)士表示。

　　不少人士也看(kàn)好(hǎo)券结模式(shì)的(de)发展。据一位(wèi)业(yè)内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商结算模式(shì)在中小基金公(gōng)司中更加普(pǔ)遍。中小基(jī)金相对来说获得(dé)银行渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大(dà)，券结模式能有效推动(dòng)券商和基金公司(sī)的(de)合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产品(pǐn)开拓(tuò)市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会(huì)更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的作(zuò)用。以前是小公司为主，现在也有(yǒu)一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水，以(yǐ)后会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结(jié)算模式的发展，已(yǐ)经从“拼数量”时代(dài)进(jìn)入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表现与客户体验的舒适度(dù)、销售(shòu)服务(wù)与渠道陪伴的(de)契(qì)合度(dù)”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商渠道(dào)的(de)中长(zhǎng)期利益深度绑定；在此模(mó)式下，竞(jìng)争格局会发生分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服(fú)务”的基金公司和证券(quàn)公司会受益于这一发展(zhǎn)变化。

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