在华(huá)尔(ěr)街经济学家和央行官员争论(lùn)美国经济是否(fǒu)以及何时会陷入衰(shuāi)退(tuì)之际(jì)，大型(xíng)基金(jīn)经理(lǐ)们并没有坐等答案揭晓。

　　智通(tōng)财经APP了解(jiě)到，越来越(yuè)多的专业选股人士将(jiāng)资金从银(yín)行(xíng)等对经济敏(mǐn)感(gǎn)的股票中撤出，转而(ér)投资公用事业(yè)和基本(běn)消费品等在经济低迷时期被视为具有(yǒu)弹性的股票。

　　美国银行汇编的数据显示，同时做(zuò)多(duō)和(hé)做空(kōng)的对冲基金已将(jiāng)其周期(qī)性股票与防(fáng)御(yù)性(xìng)股票的比(bǐ)例降(jiàng)至至少2012年以来的最低水平。对(duì)于只做多的基金经理(lǐ)来(lái)说，他们对周期性公司(这些公(gōng)司的命运取决于(yú)商(shāng)业(yè)周(zhōu)期的(de)起伏)的(de)相对敞口接近2008年以(yǐ)来的最低(dī)水(shuǐ)平。

　　这一切都突显了主动投资领域的悲观情绪仍在(zài)加剧，尽管(guǎn)美股从去年10月低(dī)点(diǎn)反弹(dàn)，增(zēng)加了5万亿美(měi)元的市(shì)值。

　　总而言之，以Savita Subramanian 为首的美(měi)国银行策略师表示，主动选股者“为(wèi)2009年(nián)式的衰(shuāi)退做好了准备(bèi)”。

　　周期股相对防御股的比例(lì)降至近10年(nián)低点

　　最(zuì)近(jìn)对防御股的偏好与去年不同，当时对衰退(tuì)的担忧蔓延，主动(dòng)型基金紧紧抓住周(zhōu)期股。这(zhè)一立(lì)场表明(míng)，人(rén)们相信美联(lián)储有能(néng)力通过积极的抗(kàng)通胀行动实现软着陆。现(xiàn)在，这种乐观情绪已经消散(sàn)。

　　行业仓(cāng)位(wèi)数据进一(yī)步(bù)证明，专业人士持续看空股市。在美国(guó)银(yín)行4月份对基(jī)金(jīn)经理的(de)最(zuì)新调查中，现(xiàn)金持有量保持(chí)在(zài)较高(gāo)水平，相对于股票，债(zhài)券比2009年(nián)以(yǐ)来的任何时(shí)候都(dōu)更受青睐。

　　高(gāo)盛合伙人John Flood上(shàng)周表示，在市场开始逃(táo)离(lí)时，只做(zuò)多的(de)基金被迫(pò)成(chéng)为FOMO(害怕错过)买家。

　　值得注意的是，选股者的谨慎态度与(yǔ)基于图表信(xìn)号(hào)配置资产的计算机驱动策略形成(chéng)了鲜明(míng)对比(bǐ)。由(yóu)于(yú)股市(shì)稳步上涨和(hé)市场(chǎng)波动性下降，趋(qū)势追踪基金和波动性目标基金等系(xì)统性资金管理公司近几个月增加了股(gǔ)票持有(yǒu)量。

　　德意志银行的投(tóu)资者(zhě)仓位(wèi)模型最能说明这种分歧(qí)立(lì)场。德(dé)意志银行(xíng)称，量化(huà)基金(jīn)继续抢购股票，而自由(yóu)裁量投资者的敞口已降至一年区间(jiān)的(de)底部。

　　看空者将(jiāng) 2023 年(nián)股市反弹的很大一(yī)部分归因(yīn)于那(nà)些对价格(gé)不敏感的量化投资者(zhě)，他们(men)中国内战打了几年，中国内战打了几年时间别无选择，只能在股价上涨(zhǎng)时买入股票。看空者还警告(gào)称(chēng)，持续数月(yuè)的(de)股市反弹(dàn)是不(bù)可持续的。由于(yú)标普500指数几(jǐ)次突破(pò)4200点的(de)尝试都以失败告(gào)终(zhōng)，缺乏动(dòng)能可能会限制量化基金的需求。另一方面，新一轮的抛售可能会促使量化基金改变路线，并退出股市(shì)。

　　好于预(yù)期的经济数据和企业财(cái)报也(yě)提振股市。尽管各公司(sī中国内战打了几年，中国内战打了几年时间)在本财(cái)报季的业绩超(chāo)出预期(qī)，但目前(qián)来看，这还不足以让美(měi)国企业(yè)重回增(zēng)长轨道。就(jiù)连美(měi)联(lián)储(chǔ)官员也预(yù)测(cè)今年晚些时候会(huì)出现“温和衰退”。

　　不过，美国银行的Subramanian表示，以史(shǐ)为鉴，过(guò)早地为(wèi)经济衰退做准(zhǔn)备而采取防御措施，最终可能会付出高昂的代价。

　　Subramanian发现10个最具(jù中国内战打了几年，中国内战打了几年时间)周期性(xìng)的行业往往在衰退前的6个(gè)月(yuè)内(nèi)表现优异。直到真正的经济衰退到来，防御性(xìng)股票才开始(shǐ)大(dà)放异彩，尽管它们的领先地(dì)位通(tōng)常(cháng)会在下行(xíng)周期结束前逆转。

　　美国(guó)银行(xíng)的经济学家预计，美国经济衰退将从(cóng)第(dì)三季度开始。

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