国内“五一(yī)”假期来了(le)，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月议息会议，市场普(pǔ)遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息交(jiāo)织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计下跌90％以(yǐ)上

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收盘，美国(guó)第一共和(hé)银行的(de)股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多(duō)次(cì)触发停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助(zhù)协议(yì)以维持该银行运营的(de)希望在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已(yǐ)下(xià)跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银(yín)行(xíng)很有可(kě)能会(huì)被美国(guó)联(lián)邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根(gēn)据美媒报(bào)道，自(zì)美国第一共和银行公布其第一季(jì)度存(cún)款下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在(zài)接下来(lái)的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低。目(mù)前包(bāo)括来自美国联邦(bāng)储蓄保险(xiǎn)公(gōng)司、财政部和美联(lián)储(chǔ)的官员(yuán)正在与其(qí)他银行进行(xíng)协调会(huì)议，为第(dì)一共和银行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省硅(guī)谷银行倒闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行规(guī)管(guǎn)

　　在当地时(shí)间4月(yuè)28日公布的内部(bù)审查报(bào)告(gào)中，美联储承(chéng)认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞其咎，倒(dào)闭(bì)既(jì)源(yuán)于该行自身(shēn)风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的(de)审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行(xíng)业审(shěn)查(chá)员未能采取(qǔ)有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷银(yín)行越来越(yuè)多的问题。美(měi)联储负责金融业监管(guǎn)的副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能充(chōng)分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该(gāi)行变得有多么不堪一(yī)击。他(tā)们的确发现了(le)风险，却没有采取(qǔ)足够的(de)措施，保证该(gāi)行(xíng)足够迅速(sù)地解决问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷银行倒(dào)闭有四大(dà)成因(yīn)，其中三点都(dōu)和美(měi)联储监(jiān)管不力(lì)有关(guān)。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管(guǎn)者的(de)错误部(bù)分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加(jiā)复杂性，以及监(jiān)管方式不够(gòu)自信果(guǒ)断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储认为，其(qí)银行业(yè)审查(chá)员已经确(què)定了硅谷银行存在导(dǎo)致其(qí)倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美联储自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的(de)数(shù)据显示，截至倒闭(bì)时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告或警告，数(shù)量(liàng)是其他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着(zhe)硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美联储忽(hū)视了(le)范围更广的问题(tí)，比(bǐ)如该(gāi)行多年来一直突破内部风(fēng)险限制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标却(què)显示，存款基础稳定，其利率相关风险还被评(píng)为令人(rén)满意。

　　巴尔透(tòu)露，美(měi)联储将(jiāng)重新审查，适用于(yú)资产超过千亿美元银(yín)行的一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要求，将重(zhòng)新评(píng)估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银(yín)行对利(lì)率流动性风险的(de)风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更广泛的银行强化适用的标准，联储(chǔ)应(yīng)考虑，让更大(dà)范围的银行适用标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保险上限(xiàn)的银(yín)行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广(guǎng)泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售证(zhèng)券(quàn)的未实现损益(yì)，以便让银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和风(fēng)险。他暗示，对资(zī)本(běn)规划(huà)和风险管(guǎn)理不足的公司，美联储可(kě)能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息(xī)支付或高(gāo)管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达(dá)州和佛罗(luó)里达州(zhōu)重大(dà)灾难(nán)声明

　　据央(yāng)视新(xīn)闻消息(xī)，根据美国白宫当(dāng)地(dì)时(shí)间4月28日(rì)的声明，美国总统拜登批(pī)准内华达州重大灾难(nán)声(shēng)明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间受(shòu)冬季风暴影响的地区(qū)提供联邦援助。

　　此外，拜(bài)登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在成本分担的(de)基础(chǔ)上提供给州(zhōu)政府(fǔ)和(hé)符合条件的地(dì)方政府以及(jí)某些私人非营利组织，用(yòng)于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行副(fù)主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会已(yǐ)与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜(yí)达成原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基斯表示，欧盟已采(cǎi)取行动解(jiě)决欧(ōu)盟成员国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具(jù)体措施包(bāo)括推动波(bō)兰(lán)、斯洛(luò)伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟(méng)层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵(kuí)花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响(xiǎng)的成员国(guó)农(nóng)民(mín)提供1亿欧元(yuán)的一揽子(zi)支持。此(cǐ)外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花(huā)籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进一步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品(pǐn)通(tōng)过欧盟(méng)通道(dào)出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继(jì)续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指(zhǐ)数同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心(xīn)PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔除食(shí)品和(hé)能源(yuán)的(de)核心(xīn)PCE物价指数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次(cì)公(gōng)布的数据再(zài)度印(yìn)证了(le)美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的(de)可能性(xìng)。报告公布后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下(xià)跌，反映出5月份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此前一天(tiān)，美国商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数据(jù)显(xiǎn)示，美国(guó)一季度GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速较前值2.6％显著放缓。而同日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初(chū)值升至4.9％，超(chāo)出市场预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上(shàng)述数据(jù)显示出美国经济放缓但通(tōng)胀水平依旧高(gāo)企的滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过，从美国GDP折年(nián)数同比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显回暖(nuǎn)，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对(duì)于美国经济(jì)衰退的忧(yōu)虑(lǜ)，再加上目前欧美银行信用(yòng)危(wēi)机的尾部效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气(qì)下滑，一(yī)定程度上削(xuē)弱了美(měi)联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增加了下半(bàn)年美联(lián)储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出(chū)在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的(de)3月核(hé)心PCE数(shù)据也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份(fèn)加(jiā)息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数(shù)据(jù)更多影响的是(shì)年中美(měi)联储的政(zhèng)策(cè)变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金(jīn)属分析(xī)师(shī)吴梓(zǐ)杰认为，当(dāng)前美联储(chǔ)货币政策面临抑制通胀以及宏观审慎两(liǎng)难的抉择。随着(zhe)此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落(luò)，美国当前(qián)经(jīng)济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但是(shì)一(yī)季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出(chū)核(hé)心通胀黏性(xìng)超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来(lái)说，这意味着进行政(zhèng)策(cè)选择时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储(chǔ)5月大概(gài)率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔(ěr)表态(tài)或将更加注重安抚市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加(jiā)息的态(tài)度或将更加谨慎(shèn)。

　　张晨认为，目(mù)前市(shì)场已经对美联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于(yú)此次会提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好议(yì)并无最新(xīn)点阵图和经济(jì)展望公布(bù)，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的会后发言两方面。其中(zhōng)，在决(jué)议声明方面，可重点观察措(cuò)辞调整变化(huà)情况(kuàng)，特别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关暗示(shì)。而在会后的新闻发(fā)布会上(shàng)，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方面(miàn)的观(guān)点论述。特别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对(duì)于商(shāng)品市场还是(shì)权益(yì)市场而言，均构成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认为，此次(cì)美(měi)联储会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联(lián)储对(duì)于目前金(jīn)融以(yǐ)及经(jīng)济(jì)风(fēng)险的判断，到底是短期风险还(hái)是长(zhǎng)期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露下半(bàn)年将(jiāng)降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资产将继续回调，美(měi)债利(lì)率曲线会加深(shēn)倒挂(guà)的程度，对市(shì)场而言偏(piān)负(fù)面；如果(guǒ)美联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于(yú)当前市场(chǎng)对5月(yuè)加(jiā)息25BP已(yǐ)经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预期(qī)交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上(shàng)需(xū)要重点关注美联储声明(míng)以及鲍(bào)威尔在记者(zhě)会上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤其是如果美(měi)联储(chǔ)意外(wài)偏(piān)鹰，比如表现出了6月(yuè)仍将加息的倾向，则市场或将面临(lín)较大的冲击，相关风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵(guì)金属行情则表现(xiàn)乏力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市(shì)场对(duì)于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观(guān)预期出(chū)现一定修正，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整(zhěng)，但总(zǒng)体回调幅度有(yǒu)限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息临(lín)近尾(wěi)声，对贵金属价格的压(yā)制边(biān)际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡，债务(wù)上(shàng)限悬而(ér)未决以及(jí)银(yín)行(xíng)业(yè)风险事件(jiàn)余波反(fǎn)复，不断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美(měi)元(yuán)化(huà)”方兴(xīng)未艾，各国央行强(qiáng)化黄金资产储备功能(néng)，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述(shù)种种因素均对贵(guì)金属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空(kōng)因素主(zhǔ)要是(shì)，市(shì)场和(hé)美联储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预(yù)期差，以及美(měi)国经济层面的(de)韧性(xìng)犹(yóu)存。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态势(shì)有所缓和，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是(shì)失业率指标，还远(yuǎn)未触及经济衰退以及美联储(chǔ)货(huò)币政(zhèng)策(cè)转向的阈值区间，这极有可能(néng)造(zào)成通胀(zhàng)回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储议息会议落地后的一段时(shí)间内(nèi)，市场(chǎng)仍然会(huì)延续上述的修正走势(shì)，美联储还(hái)需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件(jiàn)落地后，再相机作(zuò)出(chū)政策调(diào)整，而在(zài)此之前预(yù)计仍(réng)会延(yán)续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思(sī)路。而市(shì)场对(duì)于年内降息(xī)的乐观预期(qī)的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的逻辑(jí)有(yǒu)两条主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会(huì)陷入衰退(tuì)，二(èr)是全球贸(mào)易(yì)结(jié)算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央(yāng)行购金以及(jí)美元结算体系的(de)变化使得(dé)贵金属获得了越来越(yuè)多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为目(mù)前贵(guì)金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还没(méi)结(jié)束(shù)，且近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产(chǎn)配置的角(jiǎo)度来(lái)看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵(guì)金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险(xiǎn)带来的避险(xiǎn)情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际(jì)减弱；另一方面，美国通(tōng)胀高位带来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落(luò)压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基(jī)准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联(lián)储(chǔ)的官(guān)方(fāng)预期，预计在高(g提花棉是什么面料，提花棉和纯棉哪个好āo)通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预期的修正或将带来金银价格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国(guó)内“五一(yī)”长假(jiǎ)开启(qǐ)，还须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也(yě)多空交织(zhī)，海外市(shì)场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内(nèi)“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市场将直面美联储5月(yuè)利(lì)率决议落地，他(tā)预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐(zhú)渐增(zēng)加风(fēng)险资产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨(kuà)越(yuè)5月(yuè)美(měi)联储议息会议等(děng)重要事件，加之银行业(yè)危机及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押注引发的(de)风险。假(jiǎ)期后可(kě)关注贵金属回落(luò)企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外(wài)美(měi)联储会(huì)议(yì)这一关键时间节点，投资者若保(bǎo)留(liú)头(tóu)寸过节(jié)，则要(yào)保持(chí)头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他(tā)表示，节(jié)后贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确(què)的方向性行情，可(kě)根(gēn)据美(měi)联储议息(xī)会议给出(chū)的指引，对(duì)贵金属进行相应(yīng)布局。

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