调油(yóu)逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳烃(tīng)价格，去年二(èr)季度芳烃(tīng)市(shì)场的(de)热度之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去(qù)年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯持续(xù)阴跌(diē)，主要原(yuán)因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由(yóu)于近期(qī)原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成(chéng)品油(yóu)裂(liè)差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美(měi)的(de)滞(zhì)涨(zhǎng)格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原油近期回(huí)补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于(yú)化(huà)工特别(bié)是(shì)与之相关性相对(duì)较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记(jì)者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳(fāng)烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生的(de)时间(jiān)在(zài)5月发(fā)酵、6月初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是(shì)在汽油旺季到来之前(qián)。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更(gèng)多(duō)是始于路(lù)径(jìng)依赖，去年极端(duān)的(de)调油(yóu)行情使得市场(chǎng)预期今年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的概率仍较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料(liào)运(yùn)往美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是调油实实(shí)在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同(tóng)期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制芳烃(tīng)美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今冀g是河北哪里的车牌年(nián)芳烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场对于美国高(gāo)辛烷值调油料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而(ér)经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年(nián)已经提早有所(suǒ)准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至今(jīn)韩国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明(míng)显(xiǎn)早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊(huái)的(de)状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑(jí)已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华(huá)融(róng)融达期货分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去年芳烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的(de)差异，去年5月份(fèn)是是(shì)炒作调油(yóu)需求的(de)主要时期，而今年市场提前到(dào)3月(yuè)就开(kāi)始炒作。

　　据(jù)韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂(liè)解利润非常(cháng)好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的(de)问题是(shì)欧美经济下行(xíng)压(yā)力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以后(hòu)，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要(yào)是由于俄乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫情影响下美(měi)国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹(pǐ)配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助(zhù)推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体(tǐ)缺量需求(qiú)将不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分析(xī)师(shī)隋斐看来，二季度美国(guó)出行旺季下调油需(xū)求被赋(fù)予(yǔ)期待，然而有了去(qù)年(nián)二(èr)季度(dù)调油(yóu)需求增加下亚美套利利润(rùn)可观的经验，部分(fēn)工(gōng)厂(chǎng)提前跟美国(guó)工(gōng)厂签订(dìng)了长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量(liàng)观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量已达去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上。同时(shí)，据(jù)了解(jiě)，贸(mào)易(yì)商今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛(xīn)烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳(fāng)烃价(jià)格的提振高度将极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在(zài)对未来需求(qiú)的不确定和(hé)经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面(miàn)来看(kàn)，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐(fěi)介绍，PTA前(qián)期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供应(yīng)端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价(jià)货源冲(chōng)击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳(jiā)，成品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的(de)消费旺季(jì)，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估值仍(réng)将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市(shì)场的交(jiāo)易重冀g是河北哪里的车牌心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从(cóng)基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库(kù)，成(chéng)本端的扰(rǎo)动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而言，冀g是河北哪里的车牌目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除了(le)苯胺盈利之外(wài)其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯(běn)港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍(réng)面临累库压(yā)力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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