金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前(qián)西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台(tái)等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价(jià)为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金(jīn)约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道是(shì)出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引(yǐn)入两轮投(tóu)资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资(zī)3亿美(měi)元、5亿(yì)美元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提(tí)供以酱(jiàng)香型(xíng)为(wèi)主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白(bái)酒公司，以(yǐ)及中国白酒(jiǔ)行业中提供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡(dù)的增速(sù)在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年到2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原因(yīn)之一就是(shì)珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍(r瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思éng)然(rán)有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴(lǐ)陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南省外贸(mào)学校毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他(tā)升至(zhì)新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一(yī)年就将川酒王销量做到(dào)湖南第一。川酒王热(rè)销之后，大(dà)量仿冒产(chǎn)品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他(tā)在白(bái)酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主(zhǔ)教练的(de)米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运(yùn)福星。深谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段(duàn)时间，金(jīn)六福的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都是(shì)全国第一。

　　在吴向东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六(liù)福(fú)迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和(hé)开口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集团旗下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富(fù)位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会(huì)更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒会的相关论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初咨询董(dǒng)事长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将长期进入销(xiāo)量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可(kě)能刚刚(gāng)开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有(yǒu)太(tài)受影响(xiǎng)，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复(fù)较快。高(gāo)端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度(dù)上市公司业绩会(huì)出(chū)现增速(sù)放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看趋势瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产区都在(z瑀瑀独行是什么意思？怎么读，瑀瑀独行啥意思ài)扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩(kuò)展产品线，和(hé)地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重心下移(yí)，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消(xiāo)失的(de)主(zhǔ)要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级(jí)空(kōng)间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价(jià)格带白酒(jiǔ)节(jié)前和(hé)节后(hòu)的(de)终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产(chǎn)品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关(guān)产品下降15%，节(jié)后(hòu)下(xià)降7%；500~800元高线次高端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下(xià)降23%，节后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低(dī)端节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来(lái)走向何方让我们拭目以待。

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