近日，2022年(nián)营(yíng)业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子(zi)公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产(chǎn)品是(shì)半(bàn)导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有(yǒu)意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间(jiān)透露了一个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的食(shí)品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯(chún)度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东有可复活的对赌协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级(jí)分为电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷(lín)酸(suān甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处)。各(gè)磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷(lín)酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生(shēng)产电(diàn)子级磷酸、电子级硫酸的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业(yè)级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，金额为6924.1万元(yuán)，申(shēn)报(bào)稿显示(shì)的主要(yào)销售(shòu)内容为磷(lín)酸产(chǎn)品。这个销售(shòu)金额(é)比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了(le)4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成电路(lù)行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行(xíng)业客(kè)户(hù)。由于(yú)可口可乐公(gōng)司对磷(lín)酸产品的品质要求高于一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公司(sī)销售给可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品等级实际为符合(hé)食品级要(yào)求(qiú)的面(miàn)板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业(yè)收入分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会(huì)计差错(cuò)更正及(jí)追(zhuī)溯(sù)调(diào)整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福电子2022年非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表(biǎo)示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是(shì)指公司发生的与(yǔ)经营业(yè)务(wù)无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额(é)或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映公司正常盈(yíng)利(lì)能(néng)力(lì)的(de)各项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至(zhì)2022年业绩增(zēng)长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的集成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持(chí)续提升，且公司根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适时调高了产品(pǐn)销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情(qíng)况下(xià)，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨价(jià)，兴福(fú)电(diàn)子(zi)未(wèi)来是否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路(lù)基(jī)金二期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子(zi)间接(jiē)控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可以“复(fù)活”的条(tiáo)件(jiàn)，且其中一条(tiáo)比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过上市(shì)委审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的(de)企业比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处于(yú)正常待审核阶段的合合信息甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(xī)和先(xiān)正达，受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批(pī)文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴(xīng)福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的(de)是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对(duì)兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投(tóu)资者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采购(gòu)主要(yào)系(xì)向(xiàng)关(guān)联方采(cǎi)购黄磷、液体(tǐ)三氧化硫等原(yuán)材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子部分主要原材料的(de)关(guān)联采购占比较高。比如，报告期(qī)内，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面(miàn)，兴福电子(zi)是控股股东兴发集团合并报(bào)表(biǎo)范围内唯一从事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品相关业(yè)务的主体，与兴发(fā)集团及其(qí)控制的其他公司主(zhǔ)营业务及(jí)应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第一季(jì)度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第(dì)一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比下(xià)降73.87％。对此，兴(xīng)发(fā)集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净(jìng)利润较上(shàng)年同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌，在今(jīn)年(nián)一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦(lìn)价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行业成本线。在价格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现(xiàn)大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特(tè)种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产品市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利(lì)能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是(shì)兴发集(jí)团另一则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年(nián)第(dì)一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的(de)9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团(tuán)2022年第一季(jì)度统计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数(shù)据(jù)不(bù)太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判(pàn)断湿(shī)电子化学(xué)品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面(miàn)积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价(jià)563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理赵(zhào)勇于2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决(jué)定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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