四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng中国一共有多少万亿钱)幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注(zhù)意到，今年以来(lái)银行(xíng)业已有三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号？市场上关于企业(yè)、老百姓手中(zhōng)的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基(jī)于(yú)三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进利率市场化改革(gé)深化(huà)大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言(yán)，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞(jìng)争(zhēng)，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也被(bèi)看作是促进宏观(guān)经(jīng)济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需(xū)要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据(jù)民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定存(cún)款等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如(rú)何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数(shù)据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这(zhè)一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时(shí)点上(shàng)，如何理解此次下调(diào)通知和协(xié)定存(cún)款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行(xí中国一共有多少万亿钱ng)同年(nián)9月下调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而(ér)来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为(wèi)，这(zhè)均是在(zài)利(lì)率市场化(huà)改革推(tuī)进背(bèi)景下(xià)，银行出于自身经(jīng)营考(kǎo)虑的(de)自发(fā)行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必(bì)要(yào)性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于(yú)认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利率(lǜ)调降都集中(zhōng)在(zài)活期(qī)和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平(píng)均创历史新低(dī)，当下调利(lì)率(lǜ)有助于降低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投(tóu)放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民(mín)生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大(dà)型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市(shì)场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景受制约(yuē)，预(yù)防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款上(shàng)升较快，部(bù)分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是不同银行在(zài)调整节(jié)奏、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本(běn)次调(diào)降利率也被认为维(wéi)护金融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认(rèn)为，本次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银(yín)行息差压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款(kuǎn)降价(jià)叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是，调降协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序(xù)，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压降银(yín)行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资(zī)成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为(wèi)，存款利率(lǜ)调(diào)降，既(jì)有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对于规(guī)范协定(dìng)存款定价秩序作用(yòng)较大，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价(jià)的无序(xù)竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规(guī)将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场(chǎng)中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股(gǔ)票(piào)也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经(jīng)济复苏的(de)大背景(jǐng)下(xià)，进(jìn)一(yī)步(bù)释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重(zhòng)要的、阶段性(xìng)目(mù)标，存款(kuǎn)降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有一定的(de)引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季度货(huò)政例会均(jūn)表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次(cì)调降意味着(zhe)当前(qián)长端(duān)利率仍有下(xià)行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调(diào)，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内生动(dòng)力依然(rán)不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的(de)调(diào)降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不谋而(ér)合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大，控制存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银(yín)行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员认为，需(xū)要看到的是，目(mù)前经济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支(zhī)持(chí)，同时，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会(huì)出(chū)现急转弯(wān)，延(yán)续稳健货币(bì)政策基调，在(zài)保持信贷总量适度增长，市场流(liú)动性(xìng)合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压(yā)力，但另一(yī)方面老百姓(xìng)、企业手(shǒu)里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双方博弈观(guān)点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利(lì)息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个(gè)期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立(lì)一个具(jù)有结算和协定存款双重(zhòng)功能的(de)协定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款额(é)度，由银行将协定存款账户(hù)中超过该额度的部分按(àn)协(xié)定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前(qián)，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于(yú)对公业务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出(chū)的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息损(sǔn)失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业(yè)投(tóu)资并降低(dī)融资成本(běn)。

　　此外记者也注(zhù)意(yì)到(dào)，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是(shì)，应(yīng)辩证看待本次(cì)降息。疫情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超额储蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企(qǐ)业(yè)、居民(mín)对后续的(de)收入信心才会回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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