申万一级(jí)的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作(zuò)为国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万(wàn)亿元(yuán)，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年(nián)多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行(xíng)业(yè)上市公司的营(yíng)收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占(zhàn)比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助(zhù)力之(zhī)下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替(tì)代化、自主研发(fā)背景下(xià)的(de)高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企(qǐ)业营收(shōu)高速(sù)增(zēng)长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸体(tǐ)公司来(lái)看，归(guī)母净利润(rùn)正(zhèng)增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时(shí)，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能(néng)力，公(gōng)司得(dé)到了(le)相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北(běi)方(fāng)华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下(xià)增(zēng)速(sù)最快的半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件、半导体设备等(děng)相(xiāng)关产品的周(zhōu)转情况，存货(huò)周转率下滑，意(yì)味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半(bàn)导体企业的存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货(huò)周转率同比下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量(liàng)下(xià)滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中(zhōng)上位置(zhì)的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表现较差(chà)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

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　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报(bào)中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前(qián)且公(gōng)司经营体量较大(dà)的(de)公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上(shàng)行趋势的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进而对长久业绩改观(guān)带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中(zhōng)位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家(jiā)企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看，中芯(xīn)国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信(xìn)息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持(chí)双模(mó)联(lián)网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高(gāo)占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研(yán)发费用占比居行业前3,2022年(nián)研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目(mù)前(qián)公司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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